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市場上的A股ETF有兩種，傳統投資實物資產的ETF及合成ETF。以下用同樣是追蹤富時中國A50指數的南方A50(2822)及X安碩A50中國(2823)為例作解釋。
實物ETF揸股票較穩陣
實物ETF南方A50透過RQFII額度直接買入A股股票，持有「實物」股票在手，並無其他衍生工具。完全依照其追蹤指數的成份股及投資比重，來構建其投資組合。
至於安碩A50是合成A股ETF則是結構產品，不會直接投資A股。它需透過不同的交易對手購入相關的金融衍生產品以模仿富時A50指數表現。
市場上的A股指數基金，大部分屬合成ETF，原因是買賣A股需要QDII資格（編按：以前未有滬港通），未有QDII資格的ETF發行商，需要向有QDII的交易對手，買入其所發行的衍生工具來構建有關的ETF。這等同投資者變相投資於交易對手所發行的場外衍生工具，投資者除了要承擔ETF本身升跌的風險外，也要承擔發行有關衍生工具的交易對手之信貸風險。簡單的說，有如窩輪。
合成ETF似窩輪有風險
若一旦交易對手「出事」，該批由其發行的衍生工具便變成廢紙，有關的ETF亦不能運作，投資ETF的投資者會蒙受損失。此外，交易對手就一隻合成ETF所發行的窩輪，一般只能覆蓋9成的正股，所以合成ETF其實內存一定風險。
不過，監管當局已針對合成ETF的抵押品作出規定，至少等於ETF交易對手風險總額的100%，當抵押品是股本證券時，抵押品的市值至少相等於相關的交易對手風險總額的120%。而且，在港交所上市的所有合成ETF，均須在其中英文證券簡稱開首附加「X」號標記，傳統ETF的證券簡稱則維持不變。■記者 陳楚倩
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