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國浩資本
自本行於5月19日建議買入富智康（2038）後，其股價已累升7.2%，同期表現優於恒生指數10.5%。本行相信近期股價強勢，主要是反映投資者對公司亮麗前景投下信心一票。公司業績除了將會受惠於內地持續強勁的手機金屬外殼需求外，未來仍會有更多的盈利增長點。
印度設廠提升拓展機會
公司最近計劃在年內到印度開設更多的廠房，以受惠於當地手機市場的快速增長。印度最近提高手機的進口關稅，吸引更多的手機品牌在當地開設生產線。除了現有客戶，富智康亦尋求與當地的手機品牌拓展新的合作機會。基於印度現時的智能手機滲透率仍然處於甚低的水平，本行認為該國手機市場的發展潛力甚大。
另一方面，本行認為雖然內地的智能手機需求正在放緩，但手機金屬外殼需求將不會受影響，因為在智能手機規格差異已不大的背景下，手機製造商將主要集中以手機設計及用料作為吸引新買家的重點。富智康將會受益於內地手機製造商增加採用金屬外殼的趨勢，同時公司也可輕易透過外判生產給富士康集團旗下的姊妹公司或從集團租用機器去調節其產能。
公司在2014年首次宣布派發現金股息0.00544美元的末期息（相當於派息比率24%）及特別股息0.01926美元），本行相信這正是管理層對公司前景感到樂觀的最大證據。事實上，公司對2015年的看法正面，認為隨着內地主要智能手機生產商積極擴充業務，公司的盈利增長將會十分穩健，未來亦將會維持20%至25%的派息比率。
手機金屬外殼收入比重增
展望2015年，本行預期公司在手機金屬外殼的收入比重將會加大，因來自內地生產商尤其是小米、華為及魅族的訂單將會十分強勁。由於該產品的毛利率水平更高，其盈利能力在未來兩年將會有所改善。同時間，我們亦相信基於更佳的良率及自動化比重提升，公司的經營效率將會持續改善。
假設公司2015年的銷售增長為10%，而毛利率擴闊0.5個百分點，本行預期富智康2015年的盈利將按年升35%至2.5億美元（每股盈利0.26港元）。股價現時相當於1.06倍市賬率，以每股盈利增長達35%來看，本行認為估值並不昂貴。重申買入建議，由於公司的盈利能力改善，本行將目標價估值的基準定於較過去3年的平均預期市賬率水平高1.5個標準差的1.2倍預期市賬率，從而將6個月的目標價定為5.04元。
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