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中央連環救市後，A股仍未見起色，上證綜指上周累積跌幅達12.07%，深成指全周亦累跌14.95%。市場恐慌性下跌之後，由於槓桿資金爆倉正引發金融系統風險迅速上升。港股跟隨A股及外圍股市下跌，不過恒指上周只跌2.25%。
多方面因素導致A股此次暴跌，較大的場外配資強行平倉的壓力，加上沽空股指期貨對沖，形成了惡性循環。早前貨幣政策持續保持沉寂，引發對財政寬鬆預期的疑慮，配資資金的強行平倉，引發冧市。近日個別投資者看準了政府救市底線，每天一開市砸盤沽期指買現貨，到跌至差不多並有資金入市推高指數時，就高價放現貨獲利。
非一面倒看淡
另一方面，市場並不是一面倒看淡，近日亦見資金未被跌市嚇倒，建倉態度積極。上周五滬股通全日錄得北上買盤成交已逾120億元（人民幣，下同），減去沽盤成交不足51億元，有近70億元資金淨流入。
中央料續穩市
中央政府近日推出的一系列措施雖未明顯奏效，但卻明確指向穩定市場。從人民銀行6月27日宣布減息及定向降準開始，打破了貨幣政策近一個多月來的沉寂，確認了流動性進一步改善的訊號。緊接着，中國證監會以及滬深交易所公布多項措施擴大證券公司的融資管道，並降低交易費用三成。相信在A股止跌前，一系列穩市措施將陸續推出。
A股續跌，港股仍有被拖低的可能，港股估值便宜，跌幅相對較小。在股市恐慌性下跌，不少股份的股價低於實際價值時，反而造就了入市良機。這時能夠人棄我取，往往是成功的策略。A股在經歷高估值、高槓桿風險釋放後有望逐步企穩，屆時，港股將反彈得更快。
■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羡明
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