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市場信心逐漸恢復，A股反覆走穩。上周五內地A股期指結算，滬深三大期指全日高開高走。過去一周，上證綜指累積上漲2.05%，連續兩周上揚；創業板指漲9.76%。港股恒指全周漲513點，升幅2.1%，終止4個星期連跌，順利重上二萬五關口。
股市的表現符合本欄上周《政策逐漸生效 艱難時刻已過》一文的預判。事實上，在宏觀基本面支持和監管層大力呵護下，券商維穩市場的工作正在穩步推進。
本輪A股牛市，不是由經濟基本面發動，而是基於改革和創新預期，並在資金面的配合下推動起來。本輪牛市帶有很多新特點，其中之一是，在監管體系尚不完善的環境下推行金融開放和金融創新。
長遠發展靠制度建設
這次股災的導火線是市場擔心貨幣政策轉向，以及調查場外配資，根本原因是高槓桿融資發展過快及監管嚴重滯後。
因此，救市只是權宜之計，一系列救市措施使得高估值、高槓桿的風險暫時受控制，增強的是政策信心。不過A股市場要長遠平穩發展，實現從「快牛」向「慢牛」、「長牛」的轉變，有效支援實體經濟，則去槓桿、推進資本市場基礎制度建設等工作，還得以稍為緩慢速度推進下去。
信心重塑需時間過程
股市最艱難的時刻已經過去，後市如何看？從歷史經驗來看，政策底和市場底大致吻合，但信心重塑仍需時間過程，有序復牌和資金重新入場的博弈，令反彈幅度難以一蹴而就。因此，短期內股市會在波動中上行，目前市場正進入震盪築底期。一旦市場的運行恢復正常，為了防止再次助長投機，官方的流動性支持會逐漸淡化，將逐漸步入個股的分化階段。
港股的投資情緒及走勢不免受A股所牽動，但相對A股整體市場而言，港股現階段估值相當吸引。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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