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■中證監覺得上證指數4,500點是合理水平，奈何面對銀行及券商的現況，根本沒法將股市撐起。 資料圖片
時富金融策略師 黎智凱
中央政府救市消息逐漸減少，回顧救市的結果，雖然保住了點數，但卻犧牲了不少。救市後的狀況，會是什麼樣的光景？
要記得自2010年起的中國影子銀行及債務問題一直存在。所有的債務都是基於抵押品質素，中國股市這樣從5,000點的高位一跌，有指中國股市損失了3萬億市值，試想像銀行的貸款質素會受多大的衝擊；再者，跌市其間有多間企業申請停牌，相信當中有些是因為抵押品是以市值計算，停牌可保障市值，並避免其貸款被銀行收回；銀行亦被「勸喻」要與券商重估保證金收回的水平，這這一切加起來，銀行情況應是千瘡百孔。幸好中國降息降準，應使得銀行信貸情況喘一口氣。
券商風控情況不甚樂觀
另一方面，券商及大股東「坐貨」，加上被列入中證監的「重點監察名單」，即等於「低就要買，但高不能沽」的套牢。加上中證監開放券商的130%平倉線，券商對自身的風控情況不甚樂觀。
中證監覺得上證指數4,500點是合理水平，奈何面對銀行及券商的現況，根本沒法將股市撐起。市場持份者由散戶轉至銀行及券商，加上公安部的出現，已經輸了一波的散戶對此多持觀望態度。而許多的股指交易參與者，要麼被封鎖帳戶，要麼就只能減低交易量，還要面對中金所對股指期貨的保證金大增。在這個「宵禁」的證券市場內，中央政府卻大力宣傳叫投資者「出來」，矛盾非常。
「止血」後仍需自行癒合
中央入市初衷是為股市止跌。手段再「暴力」也好，「止血」之後就是市場自行癒合的階段。而去除了場外融資壞血後，中央政府就算持續救市也只能不斷「泵水」，說白了就是中證監沒有經驗處理市場突發情況。回望中證監由六月底開始的手段多是嚇壞投資者，現在中證監有了堂皇的下台階，無論中央政府是否正計劃將救市資金退出方案，我覺得避免再造成市場恐慌也正常不過。
中國近5年內在房、股、債上不斷救助，每一次都是透過央行不斷收集債務。唯在經濟逐漸降溫的情況下，中央政府不能長此下去。同時中國要維持人民幣的競爭力，被納入MSCI看來已無希望，人民幣國際化只剩下「一帶一路」計劃。中國現時的債務GDP比率為282%，在這個前提下，我不相信中央會浪費彈藥在股市上面。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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