比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內地醫藥行業改革持續發酵,醫藥行業整體收入及利潤增速均已出現一定放緩。不過,受內地老齡化趨勢及疾病譜的變化影響,內地醫藥行業的發展前景仍非常廣闊,醫療改革也有助部分醫藥企業突圍而出。本周筆者推介上海醫藥(2607),因其作為國內龍頭藥企之一,業務發展全面,業績增長穩健,且有望受惠國企改革,加上當前估值較低,值得留意。
據集團公佈的季績報告,截止今年3月底,集團一季度錄得收入251.25億元(人民幣,下同),按年增長18.10%;歸屬股東淨利潤為7.33億元,按年上升25.08%。其中,三大主要業務--醫藥製造、分銷及零售業務分別錄得收入30.77億元、222.74億元及8.67億元,毛利率分別為48.59%、6.11%及18.73%。三大業務收入分別按年增長9.24%、20.38%和7.74%,表現非常穩健。
O2O業務前景佳
醫藥製造方面,集團主要專注於心腦血管、抗腫瘤、神經系統等五大領域,優秀品種多,有24個產品年銷售收入過億元。集團分銷業務全國排名第三,已形成區域性壟斷優勢。零售業務方面,集團積極發展O2O(線上到線下)銷售模式,已取得一定成效,有望成為業績新的增長點。
近年集團積極發展DTP(高端藥品直送)業務,已取得較大突破。據公司公佈的上年業績報告,截至2014年12月底,上年集團DTP業務收入達到22.82億元,按年增長29.66%,覆蓋城市達到22個,共有26家DTP定點藥房。集團DTP業務主要專注腫瘤及器官移植排異等高毛利領域,對整體毛利率提振作用大。此外,集團已宣佈與京東商城展開全面戰略合作,線上銷售平臺大大拓展,且可受惠京東出色的物流配送服務,進一步鞏固O2O業務的發展優勢。
估值方面,以7月20日收市價19.44港元(下同)計,上海醫藥市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.16倍和1.51倍,考慮到其穩定的增長前景,估值並不算高。集團業務穩健,且有望受惠國企改革,加上當前股價已由5月高位回落超過三成,非常吸引,建議投資者在18.0元附近買入,目標價28.0元,止蝕位15.0元。
■本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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