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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
近年內地經濟增長持續放緩，工業用電量需求也有所轉弱，電企收入受到一定衝擊。不過，由於煤價持續低迷，火電生產成本大幅減少，對業績影響正面。事實上，火電作為內地最主要的發電模式，其核心地位短期內仍難以動搖。本周筆者推介華能國電（0902），因其作為內地領先的發電企業，業績增長穩定，且仍在積極發展新能源項目，發展前景較好，加上當前股價估值較低，值得關注。
據集團公佈的營運數據，截至2015年6月底，集團今年上半年在內地境內累計發電量達1,598.16億千瓦時，按年增長5.32%；累計完成售電量為11,506.53億千瓦時，按年增長4.95%。在國內整體經濟疲弱的背景下，集團大部分電廠發電量都出現下滑，增長動力主要源於上年獲母公司注入的電廠及新投產機組的貢獻。筆者相信，集團未來發電量可穩定在較高水平，而煤價持續處於低位，集團業績表現值得期待。
今年上半年內地煤價持續下行，秦皇島5,500大卡動力煤價由年初的525元（人民幣，下同）每噸跌至近日的415元每噸，跌幅超過兩成。由於煤炭是火電最主要的成本之一，低煤價可以對沖發電量需求減弱的影響，支撐集團業績。儘管近年內地煤炭行業改革步伐提速，但需求疲弱狀況短期內難以扭轉，煤價料年內維持低位。此外，集團也在積極發展風電、太陽能等清潔能源業務，進一步改善業務結構，利好長遠發展。
業績平穩增長 估值吸引
估值方面，以7月27日收市價9.38港元（下同）計，華能國電市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為8.89倍和1.55倍，估值均明顯低於行業平均水平，安全邊際較大。由於持續受惠低煤價等利好因素，集團今年業績料可保持平穩增長。加上集團當前股價已從5月高位回落逾兩成，業績改善有望帶動估值向上修復，建議投資者在9.0元附近買入，目標價11.5元，止蝕位8.2元。
本欄逢周二刊出 （筆者為證監會持牌人）
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