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■美國股市已連續第七年牛市，上升動力將逐步減弱，未來股市表現勢必出現大波動。圖為紐約華爾街股票交易所前的銅牛。 資料圖片
踏入美股牛市第七年，增長動力漸弱，而導致股市波動的因素卻與日俱增。在這樣的市況下，大部分傳統增長股的市盈率已由經濟衰退時期的低位增至高於公平價值，因此我們認為擴大持有增長股將有利於投資組合表現最審慎的策略。我們的大型增長股投資組合持有三類增長型公司：穩健增長公司--處於領導地位，可預測其現金流趨勢；周期性增長公司--業績受壓，但可望於短期內逆轉；精選增長公司--增長步伐較迅速，市盈率高於大市。根據公司類型不同投資組合採取的配置策略提升了投資靈活性有助減低投資組合的波幅，在不同的市況下均取得佳績，或提升由市況主導的基本回報。此外，分散投資於三類增長股，也可讓投資組合對高度看好的持股承受較高的主動風險。 ■美盛投顧
分散投資三類增長股
先從穩健增長公司來看，穩健增長佔投資組合的整體資產的50%至65%。該組合所涵蓋的公司具備增長股的所有基本和無形特點，包括：完備業務模式；市場領導地位；高效企業管理；以投資回報率計，資產負債表穩健，可為業務增長自行融資；以及持續締造現金流。我們預期該等優質公司的表現應可領先同業，而整體穩健增長的表現可望略為優於大市。現時穩健增長公司的例子包括Anheuser-Busch InBev，該公司是全球最大的啤酒分銷商，其享譽全球的品牌如Budweiser和Stella Artois為公司帶來強勁的利潤率。該公司的營運表現卓越，並受惠於價格變動對其產品需求影響不大的優勢，使該公司可調升價格，但對銷售的影響微不足道。CVS Health是持續增長股的另一個例子。該股受惠於包括：人口老化的長遠利好因素；專注當地業務；以及由連鎖藥房轉型為一家綜合健康護理和保健產品供應商，維持醫藥福利及駐藥房診所業務等多項利好因素
周期性增長股佔組合25%
其次是周期性增長公司，周期性增長最多可佔投資組合資產的四分之一。該等公司的收益或利潤受壓，但我們認為有關原因可望解決。周期性增長股維持增長股的特性，但面對若干挑戰，而其轉捩點指日可待。作為有耐性的長線投資者，我們可把握短期阻力導致價格錯配的機會建立新倉盤，或採取平均成本法，以吸引的估值增持現有倉盤。我們的能源持股便屬於周期性增長投資組合。在油價受拋壓的後期，我們確認繼續持有能源倉盤的論據，決定把握價格下跌的機遇，大幅增加持倉，並以吸引的入市價建立一個新的倉盤-FMC Technologies。FMC和投資組合的最大能源持倉Schlumberger and Cameron International均於近日公佈季度業績，從其業績可見，在面對挑戰的市況下，其執行策略的表現穩健，並具備高效的開支管理。此外，Schlumberger及FMC正進行股份回購，可望為其股價提供支持。
精選增長股聚焦高速擴張
最後是精選增長公司，精選增長股聚焦於需求高速擴張的業務範疇，其增長步伐較為迅速，而市盈率和投資回報率均高於大市。該等公司追隨facebook等龐大的可投資市場，其新產品可望帶來10億客戶的商機。一般來說，精選增長股的估值顯得昂貴，因為這些公司把所有利潤投放於拓展業務。此外，由於其波幅亦傾向較高，因此我們限制的比重佔投資組合20%至35%之間。
美盛投顧指出：「現時聯儲局加息的時機和美元走強的趨勢導致市場波幅加劇，促使我們增持穩健增長的公司，原因是其風險水平較低，並減持精選增長資產。此舉旨在減低投資組合的整體風險，而我們認為這有助投資組合把握市場展現的增長機會。」
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