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■為了減低決策對市場帶來的不必要震盪，過去多年來，聯儲局一直從事的工夫，就是期望管理。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
一直以來，美國聯儲局的最新決策，都是全球投資者最關注的訊號，究竟是買是賣，看好或看淡，可能只是那些微的言詞變化。是的，央行官員的言行，早已成為國際市場上的焦點，更何況是聯邦市場公開委員會的正式會議，不論是結果或記錄，不論是會前外界猜想或會後官方聲明，都是左右大局的關鍵。
期望管理免引起市場波動
當然，央行也明白這一點，為了減低其決策對市場帶來的不必要震盪，過去多年來，一直從事的工夫，就是期望管理。透過各方面，不同渠道，不同時段，跟不同的人，增加透明度，增加溝通。總的來說，就是要讓外界跟官方的想法一致，當官方有新的動作，市場會易於理解和接受，甚至覺得早已是市場本身的預期甚至共識，則一切好辦。
是的，若無這一重工夫，大家試想像，金融海嘯以來，各國央行一直進行非常時期的非常手段，大力量寬，救市一刻當然希望有震撼力。讓大家扭曲資產價格的下跌預期，帶動部分人的購買意慾，令資產價格回穩，從而讓惡性循環止住，繼續可以換來時間，讓經濟復甦。
問題是，投資者絕非省油的燈，早已料到，終有一天，這些量寬不可能無止境的進行，那麼，便要猜測央行何時不再量寬，也就是後來所謂退市了。嚴格來說，當時的退市，只是把額外的量寬漸次減少，而就算是現在，資產負債表的規模，仍然維持在相當龐大的水平，不讓外界擔心的拋售潮發生。
誠然，如今人人都收到訊息，就是今年來起碼加息一次，或其實只是加息一次，當本港時間周四凌晨有結果，利率維持不變，但大家聽到局方的樂觀言詞，便知道，加息的時間，可能又再接近多一點了。一般估計，今年底有機會加息，9月份略為機會低一點，但現在局方的說法，令人不得不重新估計，可能是9月已經開始。
事實上，退市早已完成，或遲或早，加息周期總得來臨。一天不真的加息，大家都在東猜西想，終究不是辦法，尤其投資者的心態，往往無視於官方言論的安撫。而是基於最壞情況去設想，這樣一來，徘徊於樂觀和悲觀之間的人性，自然令資產價格也震盪不休。
料央行最有可能加息一次
無論如何，短期內，投資者的預期，已經給央行好不容易地，調節到年內加息一次。不多不少，估計央行最有可能做的，便是剛好加息一次。沒有意外，沒有驚喜，只需老老實實的符合一直建立的預期，讓大家在真金白銀的決定上，沒有太多的改動，不會引起金融市場的震盪。
當然，每一次重大決定，總會引發一定的資產價格波動。但觀乎央行的努力，剩下來的波動，似乎已是可能範圍內最小的了。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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