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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內地處於經濟結構轉型的關鍵時期，經濟增速有所放緩。為穩定經濟增長，政府不斷推出重大水利及棚區改造等工程，相關行業受惠顯著。本周筆者推介中國聯塑（2128），因其作為中國最大的塑料管道及管件生產商，產品應用廣泛，業績增長穩定，有望長期受惠水利及棚區改造等項目。集團積極提升營運效率，毛利率進一步改善，支持業績增長，加上當前估值較低，值得關注。
據集團公佈的中期業績報告，截至今年6月底，集團上半年收入及毛利率分別按年上升7.0%和16.1%，至70.43億元（人民幣，下同）和19.08億元，期內溢利更按年大增29.1%至8.02億元。儘管內房疲弱導致集團期內收入增速有所放緩，但由於成本大幅下降，毛利率得到提升，支撐業績造好。
受惠政策推動 拓展新業務
集團塑料管道及管件主要廣泛用於供水、排水及電力供應等領域，該業務佔總收入比達到九成，是集團最主要的收入來源。同時，集團有三至四成收入來自房地產市場，內房低迷對集團業績造成一定拖累。不過，近年內地政府大力推動重大水利項目及新型城鎮化建設，帶動了管道及管件的強勁需求，有效抵消了內房低迷產生的負面影響。由於該些基建項目眾多，且建設周期長，集團料可持續受惠。
集團近年積極發展新型家居建材產品，推動業務升級，為長遠發展作準備。集團為大型地產商提供多種一體化家居產品，將暖水衛生浴室、整體廚房和塑鋼門窗，與管道等產品捆綁銷售，可提升收入水平。此外，集團上年推出的多元化展銷平台「聯塑商城」，已取得一定發展，期內收入達到2.15億元，註冊會員也超過1000名，未來或可帶來驚喜。
估值方面，以8月24日收市價5.01（港元，下同）計，中國聯塑對應市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為7.38倍和1.42倍，均處於過去兩年相對低位。集團業績增長穩定，近期市場大跌，集團股價也跟隨下滑，已跌至非常值博水平，建議投資者待股價回落至4.5元附近再行買入，目標價7.5元，止蝕4.0元。本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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