證券分析：全球股市不景港交所估值跌

http://paper.wenweipo.com [2015-09-03]

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國浩資本

美國及歐洲股市在8月份的深度回調令全球市場在短期內崩盤的風險增加。道瓊斯指數及DAX指數最多曾從各自的高位分別錄得16%和20%的跌幅。再加上中國經濟增長速度放緩及人民幣的貶值、商品價格大跌及從新興市場不斷流出的資金，本行認為雖然香港股市的估值已經接近其2008年金融風暴時估值的低位，其9月份的前景並不明朗。考慮到香港交易所(0388)與恒生指數的高相關性(相關係數達0.93)，本行認為分析員將繼續向下評估該股票。

作為回顧，港交所公佈了其低於市場預期的41.0億元的2015年中期盈利，按年升73%。中期盈利的增長主要是源於港股日均市場成交額由2014年上半年的630億元升99%至今年上半年的1,250億元(第1季平均水平為860億元，而第2季達1,630億元)及從倫敦金屬交易所的盈利貢獻有所增加。另一方面，今年上半年首次公開招股的集資額達1,284億元，按年升58%但較去年下半年低14%。

三四季度盈利料回落

本行認為，香港2015年下半年的新股集資活動，將會因為市場氣氛轉差和全球金融市場的不確定性而放慢。由於港股在八月份的日均成交金額跌至約940億元的水平，本行相信公司2015年第3季度及第4季度的盈利將會跌至與第1季度相若的15.8億元水平。市場共識2015年全年盈利預測現時為83.2億元，相當於下半年盈利將達42.2億元，本行認為此預測過於樂觀。本行估計港交所全年的盈利將按年增長55%至80億元，而每股盈利則升52%至6.75元。

目標價下降至170元

現時股價相當於26.7倍2015年市盈率，較過去5年平均28.8倍的預期市盈率低7%，然而考慮到全球市場崩盤的風險逐漸增加，港交所的估值對短綫投資者的吸引力不大。本行因此重申沽售港交所，3個月目標價維持在170元(昨天收市177.4元)，相當於25倍2015年市盈率。市場共識目標價為247元。