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匯富金融
2015年上半年多晶硅的強勁進口有望在九月緩解因為： 1）最後一批多晶硅加工貿易將在八月底前完成； 2）多晶硅的進口因人民幣貶值變得更加昂貴。 我們認為光伏產品的行情會小幅反彈。預計多晶硅及硅片的全年平均售價分別約為每公斤16.5美元和每瓦0.205美元。這比在上半年的最低價格分別高6.5％和2.5％左右，但仍比我們原來的預測低17.5％和10％。
晶硅價低位小幅反彈
隨着光伏產品在下半年需求的提升，並假設100％的產能利用率，我們預測保利協鑫能源(3800)2015年硅片出貨量約為14,500兆瓦，較2014年的12,909兆瓦高12.3％。我們還把該公司2015年硅片業務的收入預測提高2.4％至約224億港元，比2014年的211億港元高約6.5％。
考慮對沖人幣貶值風險
保利協鑫能源在業績公佈中提到，人民幣貶3.5％可能會導致上半年淨利下降46％（3.8億港元）。這是因為該公司在6月30日時有約23％的債務（約121億港元）是以美元計價。我們認為未來任何的人民幣貶值都會讓公司的盈利能力受到影響。 管理層沒有看到任何的緊迫性、但正考慮使用對沖工具以減少外匯風險。我們上調了2015年的財務成本預測10％至約33.21億港元。
我們下調了該公司2015年的淨利預測55％至約17. 32億港元，以反映較低的光伏產品平均售價預測和由人民幣貶值導致融資成本增加的可能。該股目前正以2015財年0.8倍預測市淨率交投。我們把目標價從2.84港元下調至1.94港元(昨天收市1.22元)，意味着2015財年1.3倍預測市賬率。我們維持對該股的買入評級，現價較目標價有37%上升空間。
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