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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
9月份國家發改會宣佈有關內地公司海外發債的新政策，簡化了他們擔保海外債券的流程，以前他們可能需要透過比較繁雜的支持協議來優化他們海外債券的信貸評級，但往後他們可以通過更直接的擔保來增強信用評級，達到降低發債成本的目的。
熊貓債息低潛力大
筆者相信這個政策是內地政府邁向人民幣國際化的其中一個手段，內地公司（尤其是國家企業）債券市場進一步走出去表示內地願意放鬆資本控制的力度，有助人民幣成為國際貨幣基金組織內SDR的一分子。
而另一方面，內地政府同時加強熊貓債券的發展，熊貓債券海外公司在內地發行人民幣債券。內地有意允許海外公司將熊貓債券所籌得資金帶往海外，今年9月底一家中資背景的香港發鈔銀行已成功發行熊貓債，而亦有報道指其他香港發鈔銀行有意跟隨，筆者看到已成功發行熊貓債的票面息率比類似的海外人民幣債券息率為低，這個正正是誘使海外公司發行熊貓債，加上政策的配合，熊貓債的發展潛力不容忽視。
現在滬港通股票交易，內地和香港的基金互認已經開始實行，筆者不排除往後有內地及香港債券直接連通的可能性，如果成事的話，內地較低的債券利率可能會刺激海外人民幣點心債券的需求，息率趨勢一體化能支撐點心債的表現，而其中一個受惠的板塊包括內房發展商。
內房改善利點心債
自從2014年年底內地重新開放內地債券市場，內房商陸陸續續在內地發低成本的人民幣債。這對提升他們的現金流有很大的幫助，加上內房商在2015年大幅減低業務擴展，比較注重提升銷售能力，穆迪在9月底也表示今年上半年內房商普遍的財務狀況有穩定下來的現象。
今年頭8個月，根據國家統計局數據，內地的房地產銷售金額總體按年上漲18.7%，達到4萬億人民幣，這個內房銷售上升的勢頭從今年3月開始一直沒變，而穆迪也預估內地房價上漲在2015年餘下時間都可以繼續。所以內房債基本面偏好，加上他們在內地發低成本的債券，對於現有較高息率的海外債在供求失衡的狀況下，應有較好表現。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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