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匯業證券策略師 岑智勇
經過8年的談判後，包括美國、日本、澳洲、文萊、加拿大、智利、馬來西亞、墨西哥、新西蘭、秘魯、新加坡及越南等12個泛太平洋國家，日前在美國簽訂「跨太平洋夥伴關係協定」（TPP）。這12個國家的經濟規模，佔全球經濟的比重近40%，是近年鮮見的大規模自由貿易區。與其他的自貿安排比較，TPP的重點在於標準和規則的制定，並希望以「全覆蓋」和「高標準」去重塑亞太區的貿易規則。因此，TPP包含大量法律條款，包括投資、服務、電子商務、政府採購、知識產權、勞工、環境等30個章節，目標是要把約1.8萬種商品，在未來一段時間內逐步減少或完全取消。
由於TPP參與國的經濟實力不一，當中包括已發展及發展中國家，若以高標準去推行制度，這或可能超越了發展中國家的可承受能力，並對他們構成壓力。此外，由於中國未有參與TPP，有分析指這是美國及日本希望以此來抵制中國，同時令中國失去參與制定貿易規則的機會，在國際舞台的影響力或受影響。
關稅降至零 提升競爭力
根據Eurasia報告，越南參與TPP後，可使其GDP在10年間擴增11%，同期出口將成長28%。越南能受惠於TPP的原因之一，是越南出口至美國的關稅，有望由17%降至0%，有助大為提高越南出口產品的競爭力。在香港上市公司中，不乏在越南有廠房的股份，例如申洲國際(2313)、天虹紡織(2678)、超盈國際(2111)、互太紡織(1382)、裕元(0551)、永嘉(3322)、越南製造加工出口(0422)及陸氏集團(越南)(0366)等。
紡織股ROE 及盈利較佳
不過，上述公司既分布在不同行業，而且質素良莠不齊，其中以紡織股的股東回報率(ROE)及盈利能力較佳。在紡織股中，以互太紡織的ROE最高，達28.9%，但估值亦貴，市帳率(PB)達4.6倍。以盈利能力角度去看，則以申洲國際較佳，其邊際利潤 (Profit Margin) 達18.6%，PB為3.9倍，估值相對吸引，可予留意。
再以營業額分布去看，互太紡織及申洲國際分別有8.9%及11.7%來自美國市場，若出口美國的關稅下降，她們都有望受惠。另一方面，主要從事鞋類產品製造及銷售的裕元，是全球最大的品牌運動鞋及便服鞋製造商之一，分別於中國、越南及印尼設有生產設施。裕元有27.6%的營業額是來自美國，相信也較能受惠於關稅下降，股價的爆炸力亦會較大，也是值得留意的一員。(筆者為證監會持牌人，沒持有推介證券任何及相關權益。)
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