證券分析：華能新能源增長動力佳

http://paper.wenweipo.com [2015-10-24]

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國浩資本

華能新能源(0958)根據中國會計準則公佈了其2015年第三季度的業績，其中業績從2014年第三季度的1.23億元人民幣虧損改善至2015年第三季度1.28億元人民幣的盈利。其改善的主要原因為公司在2015年第三季度錄得了外匯收益及公司因為夏天較低的風速而從其風電設備供應商所獲得的一次性補償增益。

華能新能源2015年前九個月的盈利按年升131%至12.63億元人民幣，而公司風電項目的利用小時則按年升7%至1,350小時。公司的淨負債權益比率截至2015年9月30日為230%，較2014年年底的226%為高。雖然華能新能源在2015年前九個月只增加了1.1吉瓦的裝機容量，但公司仍然維持其2015年1.8吉瓦的裝機容量目標。公司得到國家能源局批准的項目在2015年上半年達2,112兆瓦，確保了公司長線的盈利增長前景。

續受惠人行進一步減息

華能新能源身為中國領頭的風力發電商（根據已安裝的風電裝機容量計在2014年年終佔中國風電市場的8%）。基於環境污染的考慮，中國政府大力支持風電及太陽能發電的發展。另一方面，中國未來進一步減息的機會甚大，將對高負債的公司如華能新能源有利。

新增產能推動盈利增長

根據彭博數據顯示，公司的盈利在2015年和2016年將升至18.9億元人民幣和24.3億元人民幣，分別按年升69%和28%。華能新能源所增加的新裝機容量及其風電項目的利用小時均為推動公司盈利增長的因素。其2015年和2016年的每股盈利將分別升55%和26%至0.192元人民幣和0.243元人民幣，現價只相當於11.7倍和9.2倍的2015年和2016年市盈率。公司的估值以歷史標準看來頗為便宜。本行因而維持對華能新能源的買入建議，12個月目標價維持在3.85元，相當於13.0倍的2016年市盈率，等同於公司前三年的平均預測市盈率的0.9倍。