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■分析認為,期望管理讓大家麻木,才會產生最輕微的資產波動,則那時候的加息,傷害才可減至最低。圖為聯儲局外貌。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
美國聯儲局10月不加息的消息,一點都不震盪,沒有太大迴響之餘,甚至人人都覺得理所當然,毫不意外,沒一絲驚喜或驚嚇存在。
事實上,年內雖然曾經眾說紛紜,有人認為勢必要加,有人估計怎也加不得,但9月才是大眾共識的關鍵。當時,全球焦點盡在議息,認為那是聯儲局史上,最重要的一次,會揭開金融海嘯後,量寬時代完結了,回復正常的新一章云云。
然而,9月未有加息,而理據可不是美國本土如何,反而是環球金融市場的不穩定云云。而有趣的是,撇除當中有提及的中國因素,環球資產價格的波動,或多或少,正是來自於聯儲局一日未加息,一日都為投資者帶來不確定性,愈早應酬加一次,愈快令大家容易接受,不用等了又等。
正是9月這樣加不了,來個反高潮,10月沒有太大的篇幅去談,大家好似意料中事似的,不關心了。反正9月不加,10月和12月的加息機會,已降至很低很低了,就連年初堅持認為會加的不少論者,都有立場轉變的傾向。
期望管理達到預期效果
然而,細心一想,這樣才是加息可以進行的上佳時機。可不是嗎?為什麼央行要與市場玩這捉迷藏,來來回回,說完又說?還不是期望管理為上。
那什麼是聯儲局的期望管理呢?就是透過增加(或減少)透明度和溝通,讓投資者的想法,往央行希望的那一個方向和程度去走,愈做得好,聯儲局將來做的什麼決定,都看起來早在預期中,心理上沒有震撼,資產價格上也沒有震盪,這才是央行要做的事。
事實上,由量寬時代開始,局方無時無刻不在期望管理方面下工夫,一直讓市場深信維持超低利率的時間足夠長,大家不用擔心,可以有充分時間去增加投資和消費,改善就業,最終可以讓實體經濟回復正常。而隨荈q寬的任務完成,下一步便是從市場撤退,這一點比一直量寬更難,因為當初就是憑量寬令資產價格止跌回穩甚至大升,如今逆此而行,豈不是令資產價格有大跌之虞?正因如此,說退不是立即退,大量準備工夫要做,退市之先,有預告退市,退市之後,有預告加息,可就是不必急於加,不應志在必得地加。
對市場影響或降至最低
什麼是行動的最佳時機?對於央行,特別是聯儲局,如今最不想見到的,是萬一宣佈加息,會在債息或其他金融資產價格上,見到異乎尋常的波動甚至全球市場的系統性風險。換言之,最佳時機,其實絕非要令人被殺個措手不及,反而是人人都已經說厭了,都沒有興趣再估下去,期望管理讓大家麻木到一個地步,才會產生最輕微的資產波動,則那時候的加息,傷害才可減至最低。
以此觀之,雖然之前次次都說加而不加,但12月可能是最終極的例外。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。
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