利率市場化完結 人幣國際化可期

比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲

上周五晚內地央行宣佈新一輪「雙降」，1年期存款與貸款基準利率同時調低25點子至1.5%和4.35%，以及下調人幣存款準備金率50點子，同時宣佈取消存款利率浮動上限。「雙降」無疑可減輕企業借貸成本及增加市場流動性，利好實體經濟。由於9月CPI為1.6%，高於1.5%的存款基準利率，本次降息意味�茪什磪縝▲i入「負利率」時代，未來再進一步降息機會甚微。同時，繼放開貸款利率，本次放開存款利率限制，顯示內地利率市場化已基本完成，有助推動人民幣國際化提速，值得關注。

改革開放以來，內地經濟持續高速發展，GDP總量已經躍居世界第二，在國際貿易中也扮演�荈V來越重要的角色，但落後的金融體系限制了人民幣的流通性，人民幣在全球未能獲得與中國經濟實力相對應的地位。實現人民幣國際化，不僅有利於提升中國在國際地位和話語權，增強軟實力，而且能夠規避匯率風險，提升人民幣作為儲備貨幣的需求。

利率匯率市場化 助入SDR

因此，近年內地經濟推動金融改革，其核心內容便是利率市場化及人民幣國際化，其中利率市場化是實現人民幣國際化必不可少的一步。2013年7月內地央行已放開貸款利率，但2014年底存款利率的放開才開始提速，一年期以上存款利率浮動上限不斷放寬，直至近日完全取消，至此人民幣利率市場化基本完成。過去一年利率市場化提速，一方面是為了紓緩經濟下行造成的壓力，另一方面也為人民幣國際化鋪路。

人民幣國際化的一個重要基礎是匯率市場化，內地央行也在積極推動。2012年4月，人民幣對美元匯率每日浮動幅度調整至1%，標誌�茼厭�匯改拉開序幕。

2014年3月，央行再度擴大匯率浮動區間至2%。今年8月，央行決定由做市商綜合考慮市場因素來調整匯率，人民幣兌美元匯率浮動市場化改革取得實質性突破，為人民幣國際化定下重要基調。

加入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子，是人民幣國際化近期的重要目標。實現利率市場化及放寬匯率定價，都有助人民幣加入SDR。但同時也需留意，匯率放寬後，人民幣買賣價差擴大，波幅也變大，中央穩定人民幣匯率的成本也加大。今年8月匯改新政實施後，人民幣貶值預期升溫，中央拋售了大量外匯儲備才穩定匯價，代價巨大。

筆者相信，隨�茪漲a金融行業改革不斷深化，市場資金成本有望下降，資金流向也更加合理，利好經濟發展。利率市場化直接利好非銀行類金融企業，而內銀長遠來看息差難免收窄。同時，人民幣國際化也是「一帶一路」等國策的重要補充，對內地及與中國貿易往來緊密的國家，也會產生重大影響，值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。