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2015年12月3日 星期四
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新股透視:創美藥業主攻華南醫藥分銷


統一證券(香港)

創美藥業(2289)是華南地區的醫藥分銷商,分銷網絡覆蓋華南地區及福建省等其他地區。 按2014 年醫藥分銷業務的收益計算,是華南地區第三大民營醫藥分銷公司,截至2014年12月止年度,集團於華南地區醫藥分銷市場的市場份額約為2.4%。

集團主要向醫藥分銷商客戶,零售藥店,及醫院、診所、衛生站及其他分銷醫藥產品。

擁高效分銷網絡

公司優勢方面,集團是華南地區領先的成熟醫藥分銷商之一,可充分把握行業整合機會及中國醫藥分銷市場的擴展而受惠, 與主要客戶及供應商維持緊密穩定的關係。 擁有高效分銷網絡及營運機制。

倘以發售價中位數8.10 元計,售股所得款項淨額約為1.85億元,主要供作:6,480 萬元(35%) 用作增強、擴展及整合現存的分銷網絡及能力;1,850 萬元(10%) 用作改良及推廣B2B 電子商務平台;5,560 萬元(30%) 用作償還銀行借款;2,780 萬元(15%) 用作收購華南地區的醫藥分銷業務;餘額1,850 萬元(10%) 供作一般營運資金。

風險分析:集團對供應商和所獲供應產品質量的控制力有限或根本無控制力。毛利率及純利率降低,其經營業績或會受到不利影響,或無法保持過往的增長率。集團所處行業競爭激烈,其可能因政府鼓勵透過收購小型醫藥分銷商擴展大型分銷商的政策而面對更加嚴峻的競爭。集團過於依賴供應商供應所有藥品。

集團主要做藥品分銷,並沒有自己研製的成藥,其毛利率較其他藥企偏低。其過於依賴供應商供應所有藥品令其業務風險較高,主要因為其入行門檻不高,競爭者容易進入市場分薄盈利。業務自主權頗低,雖然集團與近1,000 藥品供應商取貨,但大部分均不是承諾長期合作,若未來某供應商不再供貨,對集團整體收益會有造成不少影響。此外,其估值並不吸引,可見如康哲藥業(0867)這類大藥商其往績P/E 與集團相若,因此給予投機性認購。

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