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匯業證券策略師 岑智勇
中國於周內公佈了一系列的經濟數據，以美元計價，11月出口按年下降6.8%，低於市場預期的跌5%；進口跌8.7%，則優於市場預期下跌12.6%。由於進口跌幅較預期為少，11月的貿易順差為541億美元，低於上月的616.4億元，也低於市場預期。中國也公布了11月的CPI及PPI，前者按年上升1.5%，高於預期的1.4%；後者跌5.9%，持平。
綜合上述數據，似乎反映中國的內需情況略為改善，雖然進口仍下跌，但跌得較預期少，而且CPI上升多於預期，暫時擺脫通縮的風險。近日個別內需相關板塊都逆市向好，例如是體育用品板塊。
國家體育總局總結了《關於加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》的落實情況，全國31個省（區、市）和5個計劃單列市中，18地已設立體育產業引導資金，另有11地正在推動或計劃設立；15地已制定鼓勵民間資本投資體育產業政策，另有16地正在或計劃制定中；10地已設立省級體育產業基地，另有17地正在籌備或計劃設立；16地已開展體育產業統計工作，另有19地正在研究或計劃開展。當局預計，2015年體育產業將基本實現增加值4,000億元，佔國內生產總值0.7％。預計到2020年，體育產業總規模將超過3萬億，體育產業增加值在國內生產總值中的比重將達到1％。
安踏為龍頭享較高溢價
國家大力拓展體育產業，令體育活動普及化，從事品牌及媒體管理的智美(1661)，會是率先受惠的一群。隨着體育活動愈來愈普及，體育用品製造業也能受惠，當局更點名安踏(2020)為龍頭企業之一。安踏的市值達585億元，高於同業，甚至高於老牌體育股裕元(0551)；安踏的股東回報率 (ROE)達24.2%，邊際利潤(Profit Margin) 達19.1%，表現皆優於大部分同業。集團的市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為25.3倍及5.9倍，達高於同業，相信當中包含了「龍頭溢價」。
除了龍頭股外，也可留意板塊內的二線股，她們的估值都比較便宜。以盈利能力去看，以專注籃球產品的匹克(1968)的邊際利潤較高，達11.3%，而PE及PB分別為10.6倍及0.93倍，估值相對合理，有機會成為業內黑馬。
至於主要業務為運動服及成衣生產與買賣的鷹美(2368)，雖然只有約20.4%的營業額來自內地，未能完全受惠於中國體育產業的高速發展，但同時該公司有32.9%的營業額來自美國，有望受惠於人民幣貶值及美元升值。在缺少「中國溢價」的情況下，鷹美的ROE達14.14%，但PE及PB分別為7.6倍及1.05倍，估值甚為吸引，值得留意。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)
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