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2016年1月5日 星期二
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貨幣透視:人民幣的考驗


Saxo盛寶金融

中央經濟工作會議結束後,中央拿出幾套方法來應對。中央經濟組認為,中國經濟增長將呈L形而非V形。投資 2007年每一元的新增信用,能增加0.83元的產出,但到2013年時,這個數字已下跌至0.17元。時至現在,這數字已進一步下跌。

出口方面,由於成本高昂,已經沒有多大競爭力。在各國的製造都離開中國就可想而知,中國工廠的製造業優勢已經下降。消費是唯一支持經濟的支柱,但消費或多或少需要伴隨�茪u作的穩定,投資所帶來的財富效應,這也是2015年A股本來想造就的結果,但很可惜的是股民過於瘋狂,造成A股急升暴跌,財富效應不能成功轉為經濟增長動力。

中國經濟正進入防守性階段,去庫存和去產能成為經濟長遠發展的一環。2016年亞投行、絲路基金等將正式開始運作。能否為中國去產能過剩雖是未知數,但周邊國家,「一帶一路」的建設將成為中國未來發展的新機遇。

財政赤字預算是中央另一應對經濟減速問題,但不應太過�茩咱h刺激經濟,更不應去追求高增長。但減低企業成本,特別在公路運輸方面特別重要。另一方面是稅收的精簡,但不應過於�茩哄A否則將會增加政府的赤字,到赤字問題過於嚴重時再加稅則適得其反。當政府的赤字超過GDP的5%將引來貨幣大幅貶值及高通脹,這正正是巴西在發生的事情。要慎防人民幣貶值過快,因為這將引來更嚴重的資本外流,對穩定經濟增長不利。經濟政策宜固本培元,改革不能放鬆,否則就像香港由97年至現在仍是原地踏步,並且經濟增長模式未有真正的方向。

預期供給側改革最快要3-5年才收到效果,時間應剛好碰上美元再到周期性下跌的時候。人民幣在2016年應仍有貶值壓力,特別是多間大行報告2016年的投資建議之一是沽人民幣買日圓。

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