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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
去年8月之後人民幣加速貶值，而內地航空公司美元債務比重較高，造成一定匯兌虧損。不過，近年國際油價持續維持在歷史低位附近，且原油產量充足，未來油價仍有一定下行空間，且近年選擇飛機出行的人數持續增長，或可彌補人民幣貶值造成的影響。筆者本周推介中國東方航空股份(0670)，因其作為內地三大航空公司之一，有望受惠油價下挫及上海迪士尼開業。集團積極削減美元負債，降低人幣貶值風險，業績增長前景良好，值得留意。
上海迪士尼今年上半年開園機會大， 作為亞洲最大的迪士尼項目，度假區內每年可以容納1,700萬遊客，每年新增航空旅客將不少於100萬人。集團總部位於上海，佔上海航空市場份額超過四成，將成為迪士尼項目的最大受惠者。
減美債比重 應對人幣貶值
業績方面，據集團公佈的2015年首三季度業績，按中國一般公認會計準則，截至上年9月底，集團收入按年上升4.57%至719.63億元（人民幣，下同），純利按年上升159.1%至53.3億元。其中，三季度由於人民幣貶值，集團財務費用大增，拖低純利同比下跌13.4%至17.7億元。值得留意的是，首三季旅客周轉量同比增長14.2%，高於2015年上半年的12.6%；客座率也由2015年上半年的80.4%提升至首三季的81.1%，境內外旅客持續增長，有助提升集團營運效率。
2015年中期集團美元負債佔帶息負債的比重達到80%，人幣貶值是集團面臨的主要風險。為扭轉被動局面，集團上月底已定增募集150億元資金，其中120億元用於引入28架飛機，30億元用於償還美元債務，因此至2015年底集團美元負債比率將降至75%，預計今年底將進一步降至50%至60%，資產負債結構改善，有助降低集團財務壓力及人幣貶值造成的匯率損失。
估值方面，以1月11日收市價3.62港元(下同)計，東方航空市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為5.59倍和1.16倍，估值吸引。集團未來可持續受惠航空需求上升及迪士尼開業，增長前景廣闊，且近期股價已大幅回落，不妨趁低吸納，建議投資者在3.4元附近買入，目標價5.0元，止蝕位2.9元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢星期二刊出
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