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匯業證券策略師 岑智勇
上期談到，根據美林投資時鐘，在經濟增長及通脹放緩之時，可以留意具防守性及價值型板塊，例如是石油及天然氣、醫療、基本消費品、公用股等。再從國策方向去看，天然氣板塊也是受惠者之一。
近年，有關環保的國策頻頻出台，先有《大氣污染防治國十條》、《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》等。在十三五期間，當局計劃大幅提高天然氣的消費比重，目標是到了2020年，天然氣消費佔一次能源消費中的比重達10%左右，遠高於現時的5.7%，以擴大天然氣的使用規模。另一方面，國務院下達的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》，亦對中國未來的能源結構體系進行規劃。至2020年時，一次能源消費總量要控制在48億噸標準煤左右，其中煤炭佔一次能源消費比重要控制在62%以內。從上述政策可見，內地政府致力於推廣環保能源，有利於天然氣行業的發展。
邊際利潤高於板塊平均價
在板塊之中，以濱海投資（2886）的股東回報率（ROE）最高，達42%，原因是該公司的財務槓桿（Financial Leverage）達9.8倍，財務風險甚高，非理想投資之選。蘇創燃氣（1430）的ROE達31.8%，是板塊內次高者。蘇創燃氣於2015年3月才上市，業務主要集中在江蘇省太倉市，規模不算很大。不過，公司的邊際利潤（Net Profit Margin）達14.8%，高於板塊內的平均價，加上上市快一周年，具一定的留意價值。
中民控股（0681）及天倫燃氣（1600）亦是板塊內邊際利潤較高的股份，分別達21%及16.4%。中民控股的主要業務為從事銷售及分銷天然氣及液化石油氣，包括提供管道燃氣，運輸、分銷及零售液化石油氣；天倫燃氣的主要業務投資、經營及管理燃氣管道接駁業務、燃氣輸送和銷售業務、加氣站建設與營運、及LNG生產與銷售業務。兩者之中，以天倫燃氣的往績較穩定，而且較專注本業，也值得留意。
若以ROE去衡量，業內較大的公司，如新奧燃氣（2688）、華潤燃氣（1193）及北京控股（0392）旗下的中國燃氣（0384），她們的ROE也不俗，分別為26%、17.4%及17%，都是板塊內值得留意之選。
藍天威力賣殼後仍待觀察
至於最新加入戰團的藍天威力 （6828），公司日前獲北控旗下北京燃氣入股，並收購廣西藤縣天然氣供應商的51%權益，成為北京系下另一家燃氣公司。藍天威力獲北控入股後，股價節節上揚，可見市場對交易的反應甚佳。不過，由於藍天威力在過去3個財年都錄得虧損，賣殼後會否脫胎換骨，仍有待觀察。（筆者為證監會持牌人，沒持有推介證券任何權益）
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