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■高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘。 章蘿蘭 攝
短期有降息降準壓力 匯率將更靈活
香港文匯報訊（記者 章蘿蘭 上海報道）高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘指出，未來內地加強資本管制、人民幣匯率對美元更具彈性將是大概率事件。談及短期貨幣政策，他認為中國還是有很大的壓力，進一步降息降準。雖然人民幣貶值加速資本外逃，但他認為人民幣貶值不會引發樓市插水。
哈繼銘在復旦大學管理學院主辦的「2016藍墨水新年論壇」上說，目前人民幣購買力偏弱，這是人民幣匯率難以長期升值的重要依據；同時中國出口競爭優勢漸弱化，外貿順差或進一步收窄，令人民幣升值的空間越來越小，貶值機會不斷增大。
「此時若人民幣堅持不貶值，外匯儲備流失速度會較快；若讓市場完全起決定性作用，人民幣貶值速度又會較快，這兩者可能都不是決策者願意看到的，」他預計，未來內地會加強資本管制，防止外匯儲備大幅流失及資金大量外逃，另外會讓人民幣匯率對美元更具靈活性。
截至去年年末，中國外匯儲備為3.33萬億美元。哈繼銘分析，在固定匯率制情況下，中國需要至少2.8萬億美元外匯儲備，鑒於上月流失逾1,000億，按此速度5個月後就至2.8萬億，故未來人民幣不可能緊盯美元；而在有資本管制且是浮動匯率的機制下，中國需要的外匯儲備規模約為1.5萬億美元，目前的3.3萬億距1.5萬億尚有很大空間，「相信人民幣將來可能是有管理的浮動，外儲規模是介於1.5萬至2.8萬億美元之間。」
有必要降準降到零
從短期貨幣政策來看，他認為中國將來還是有很大的壓力，進一步降息降準，從而引導人民幣匯率下行，有必要將存款利率逐漸降到零。「十三五」規劃可能將未來5年的經濟增長目標設定在6.5%至7.0%，這一增速會推高債務風險，債務佔GDP比重將從當前的240%升至2020年的339%；投資佔GDP比重亦會居高不下，到2020年保持在46%左右，經濟再平衡進程停滯。
至於市場擔憂人民幣貶值或令資本外逃加速，樓市將受重挫插水，哈繼銘並不贊同。他認為，股市錢景不佳，債市又太貴，買美金、黃金沒有利息，所以相當一部分資金還是會流到樓市裡，尤其是內地超大城市，房價還是保持堅挺甚至上漲。
他說內地房地產市場冷熱不均，一二線城市開發佔全國總量29.3%，但一二線城市樓市的繁榮，不足以拉動全國的房地產投資。以往樓市在建面積是銷售面積的3.4倍，但現在是5倍，即便銷售有改善，開發商還不急於新開工，也不急於拿地。就城市而言，如滬深等超大城市，樓市庫存或不足1倍，但一些中小城市或遠超5倍，「明顯看到，一線城市房價去年大幅度上漲，但二線城市，尤其三、四線城市，一直是在水下。」
不看好A股投資機會
哈繼銘也不看好A股的投資機會，因目前滬綜指比2014年經濟好的時候高出45%，市盈率亦高，中小板和創業板股更是高到離譜，股市怎麼變化「都不需要我多說。」
他指股市對融資貢獻不大，2014年1月至今股市融資不足1萬億元人民幣，而銀行貸款一個月就可以超過1萬億元，「救市時用掉的錢又遠遠不止1萬億元，有點得不償失。」
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