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國浩資本
八大中國地產發展商的股價今年迄今為止跌了8%-24%，平均跌18%，恒生指數及國企指數同期分別跌10.4%和13.3%。該板塊主要受市場對人民幣貶值的憂慮所拖累而被拋售，但在本行看來市場反應過敏因人民幣已經穩定。當前在岸及離岸人民幣兌美元匯率今年迄今為止分別只跌了0.4%和1.4%。
中國的房屋市場於最近數個月在一連串的減息和寬鬆的按揭貸款政策支持下明顯轉好。全國房屋銷售額在2015年按年升14.4%，銷售面積按年升6.5%，而平均價格則按年升7.4%。新屋動工面積在2014年按年跌10.7%，並在2015年按年跌14%，反映發展商普遍正在加速去庫存。中國100個主要城市的平均新屋價格截至12月連續八個月錄得升幅。雖然三四綫城市的高庫存水平仍被市場關注，但一二綫城市的樓市復蘇可望持續，因中國仍有減息空間，而在該等城市庫存過剩的問題亦已經紓緩。
負債率44%低於同業
華潤置地(1109)的股價今年迄今為止跌18%，因應其強勁的資產負債表、龐大的經常性收入和出色的合同銷售額，本行在內房股中繼續看好華潤置地。公司中期盈利為50.2億元，而其宣派中期股息則為0.87元，分別按年升32%和2%。租金收入在2015年上半年按年升17%。截至2015年6月30日，華潤置地的淨負債權益比率減至44%，遠較同業平均的85%為低。公司投資物業的賬面值佔其總資產的22%，較同業平均的13%為低。華潤置地較同業為高的租金收入佔比反映着公司相比其同行的盈利風險為低。公司2015年的銷售合同總額為852億元人民幣，按年升23%。較公司的全年合同銷售額目標高9%，亦較同業高。
根據彭博數據顯示，華潤置地現價相當於1.0倍2015年市賬率及7.7倍2016年市盈率，而公司2016年的每股盈利增長則為15%。以公司的11.0倍5年平均預測市盈率和1.25倍5年平均預測市賬率看估值便宜。本行維持對該股票買入的建議，6個月目標價根據1.25倍2015年市賬率調至23.6元(昨天收市17.58元)。市場共識目標價為27.8元。
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