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統一證券(香港)
得到母企注資後，維達國際(3331)的生活用紙產品將可借助愛生雅在亞洲的管道進行分銷，同時有助完善個人護理業務的佈局，預期增長前景亮麗。由於收購事項仍未於2015 年度業績中入賬，我們維持2015 年核心淨利潤增長率為20%的預測(未包括潛在的匯兌虧損在內)，基於市場估值下調因素，調低目標PE 至22 倍，並以2015預估EPS 計算(未計及今次交易之股權變動)，目標價15.8 元(昨天收市價12.20元)，繼續給予「買入」評級。
集團在上月28 日宣佈，與控股股東愛生雅集團達成協議，以28億元整合後者於東南亞、台灣和韓國之衛生用品業務-- 愛生雅亞洲。其中 12.04 億元將透過向愛生雅集團按每股15.868 元發行代價股份支付，佔擴大後股本約7.06%；5.02 億元以可換股票據支付，初步換股價為15.868 元，有效期至今年12 月底，假若獲悉數兌換將發行31634 萬股，相當於擴大後股本約3.07%；10.93 億元減去估計債務淨額後，將透過指示AB SCAFinans (publ)從股東商業貸款之所得款項以現金向愛生雅支付。 完成收購後，愛生雅於集團的持股將由51.37%增至56.09%。
拓女性及嬰兒等護理業務
愛生雅的失禁護理、女性護理及嬰兒護理產品具備扎實根基，而維達則是中國生活用紙產品專家。 收購即時開拓了維達發展全亞洲市場的分銷渠道，而且能在亞洲範圍使用愛生雅的品牌、專利及技術，雖然價值難以量化，惟預期兩者將會產生不俗協同效應，包括節省原料及生產成本。
愛生雅亞洲在2015 年9 月底止年度錄得26 億元銷售及1.12 億元經調整盈利。計及全年盈利，相等集團去年全年純利逾20%。由於收購事項仍未完成，因此不會在集團2015 年財年的年報中入賬，惟預期會為2016 年帶來額外多25%的收入及20%的純利。
相對生活用紙產品而言，個人衛生用品的毛利率更高，如女性衛生用品毛利率能達到60%以上(前者則約只有逾40%)，由於近年來生活用紙價格持續走低，開拓個人衛生用品市場不只令集團收入增加，還可以提升盈利率。
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