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路透熱點透視專欄作家 Peter Thal Larsen
萬科（2202）終於找到了救星。在經歷了數個月的不確定性之後，這家中國房地產開發商公佈了向深圳市地鐵集團增發股份的計劃，以換取價值92億美元物業資產。這將幫助萬科擊退一項可能的敵意收購。不過，股東尚還無法判斷，萬科到底是迎來了白衣騎士，還是吞下了毒丸。
去年「寶能系」吃進萬科股份繼而成為第一大股東，之後萬科便一直在努力抵禦這個不速之客。萬科董事會主席王石曾公開質疑寶能的信用和動機。去年12月，萬科因「重大資產重組」而申請股票停牌。
如今，重組開始初露端倪。萬科表示，擬向深圳地鐵集團購入部分優質地鐵上蓋物業項目資產，計劃採取向深圳地鐵新發行股份為主的對價支付模式。
擬提議的資產互換戰略上似乎挺好。香港鐵路營運商─港鐵公司（0066）通常會同開發商合作開發地鐵站附近的地產項目。據瑞士信貸分析師稱，到2030年以前深圳地鐵站預期將擴大到371座，幾乎是當前的三倍。
主要為稀釋寶能股權
雖然如此，萬科的主要動機似乎是要引入一個友善的股東，稀釋寶能股權，後者持有萬科逾20%股權。萬科提議將購買的資產價值可能介於400億元人民幣至600億元人民幣。深圳房地產價格在過去一年上漲了近乎50%。
萬科對將發行的股票作何造價還不確定。在該筆交易推動下，萬科在香港掛牌的股票跳漲了12%，不過較內地股票還是有所折讓，萬科在深圳市場股票持續停牌。
據熱點透視（Breakingviews）計算，該筆交易達成後，深圳地鐵可能持有萬科13%至26%的股權，取決於交易的規模和價格。雙方有一年的時間來完成這筆交易，雖然萬科可能歡迎這個半路殺出的「程咬金」，但對股東而言還是不要高興得太早。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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