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隨着人民幣匯率下行壓力減少，上個月中國外匯儲備出現自去年10月以來的首次上升。根據中國央行公佈的數據，3月中國外匯儲備上升至3.212萬億美元，100億美元的實際上升幅度雖然不算大，但它有助於市場減輕對中國外匯儲備的憂慮。去年8月中國央行公佈新的匯率中間價機制之後，中國外匯儲備曾一度急劇下降，導致人民幣兌美元匯率急速貶值，同時也增加人民幣進一步貶值的預期而使資金外流。
聯儲局依靠市場走向
貨幣戰和競爭性貶值在這幾十年來一直是外匯市場的主要話題，最近則是由美國、日本和歐洲央行接二連三的貨幣量化寬鬆計劃所引致，低利率和負利率令貨幣貶值，從而有助於刺激通脹和經濟增長。話雖如此，但日本和歐洲的貨幣最近反而一直都在上升。較早前在上海召開的G20會議，主要是為了安撫每日交易量達數萬億美元的外匯市場，達成穩定外匯走勢的協議，各國領導人在會議上談及有必要抑制貨幣競爭性貶值，可是在外匯世界裡，一國的舉措對另一國的貨幣產生影響，而在低增長，低通脹，高負債和低生產率的環境下，影響更加厲害。蓋因在此之後聯儲局暫停加息，美元貶值而使投資者重新關注大宗商品的價格和新興市場，聯儲局的做法已變成不是依靠數據而是依靠市場的走向了。
投資者防範人行出手
就中國而言，中央政府不能永遠抑制人民幣的調整，據市場資料顯示，人民幣的淡倉與年頭相比，的確已經大幅削減，但是許多投資者仍持有若然人民幣持續走弱而獲利的部署，因為幾乎沒有人會知道之後會出現怎樣的政策對人民幣走勢的影響。從波動性或技術分析和遠期倉位等數據來看，感覺市場上到處都充斥着人民幣貶值的預期，很多分析員堅信人民幣會進一步下跌，因為中國需要負擔數以萬億元計的人民幣債務並為整個銀行體系再融資，如果沒有類似於零利率政策和自由匯率來利用市場調節，似乎是不可能做到。 ■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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