|
中國在2015年的下半年，隨着股票市場的下跌，資金開始回流銀行體系，實體領域的資金供應有所增加，從而使融資成本開始呈現下降趨勢，利率呈下降趨勢。從民間借貸利率水平變動看，市場利率水平緩慢下降。
在經濟低迷情況下，市場對加碼貨幣寬鬆的預期較高，但當局一直強調政策基調的中性穩健，實際行為也着重貨幣結構的調整，加之貨幣過分充裕的客觀情況，導致市場對貨幣寬鬆程度的前景一直存在較大分歧。
中國難隨西方擴張貨幣
雖然近期歐洲央行也加入了負利率隊伍，並加大了放水力度，但中國無法跟隨西方國家央行擴張貨幣，因為中國貨幣政策的國際目的不會是吸引海外資本，而只是防範外流。資本外流導致了目前中國基礎貨幣增長緩慢，甚至呈現下降狀態，資本市場低迷會帶來貨幣金融交易活躍度的下降，貨幣乘數也存在着從高位回落的壓力，因此未來貨幣增速仍有下行趨勢。
今年頭兩個月新增的信貸有所增加，但並沒有對資金進出資本市場形成衝擊，銀行對非銀行的同業投放逐漸減少，表明整個社會流動性並沒有惡化，信貸的變動主要是實體部門季節性資金需求變動的結果。而資本市場的變動主要還是市場本身運行規律演化的結果，投資者風險偏好變化，資金從股市流出，在經濟低迷下市場整體估值前景不確定性上升，國際經濟和金融格局的變動，使得投資者在大類資產配置中繼續調降了股市的比重。
A股調整料反映轉型
由此可見，A股市場的調整壓力並非來自貨幣增速的回落，在經濟持續低迷和貨幣增長穩中偏減的情況下，更可能是經濟轉型的反映，在中國經濟轉型階段，支持新產業的政策會不斷出台，利好產業的政策，金融領域的過剩流動性都為未來結構性行情的開展準備了條件。而債券市場也由於基準利率已降到歷史低位，雖然利率仍有下降空間，但貨幣增速的下降趨勢，使得短期再下行步伐會放慢，並且不排除出現短期反彈的波動風險，所以股市仍有一定的吸引性。 ■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
|
