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中銀國際首席經濟學家程漫江及宏觀分析師葉丙南
2016年第一季度中國內地GDP增速略放緩至6.7%，第一、二、三產業GDP分別增長2.9%、5.8%、7.6%，低於2015年第四季度的4.1%、6.1%、8.2%。第一季度GDP 增速略好於我們的預期，主要得益於房地產市場和固定資產投資的反彈。
在寬鬆貨幣政策刺激下，住房銷售和房地產投資大幅回升，房地產對GDP增長拉動由2015年全年0.2個百分點上升至2016年第一季度的0.6個百分點；同時，基礎設施投資增速進一步加快，第一季度同比增長19.3%，超過1月至2月的15.7%和2015年全年的17.3%。
樓市下半年或走軟
不過，隨着內地一線城市政策收緊和房價不斷上漲後家庭支付能力下降，最近幾周以來一線城市的住房成交量已經開始萎縮；貨幣寬鬆政策已經推升了部分供應緊張的商品和服務業價格，導致第一季度CPI增速加快，貨幣政策進一步寬鬆空間受到CPI反彈和政府穩定人民幣兌美元匯率的限制，尤其是在美聯儲未來可能進一步加息的環境下。
因而，下半年房地產指標可能重新走軟，帶來經濟下行風險。
儘管去年以來住房銷量持續回升，但大部分城市土地市場依然疲弱，土地購置面積仍延續同比下行趨勢，基礎設施投資快速增長伴隨着地方政府和相關企業部門槓桿的不斷上升，這或是影響未來增長可持續性和金融風險的重要因素。
與此同時，大部分工業部門仍面臨產能過剩和盈利下滑壓力，資本支出需求依然疲弱；受商業擴張、收入增長預期變化和消費信心下降影響，居民部門消費已經開始有所放緩，社會零售額實際增速由2015年全年的10.6%下降至2016年第一季度的9.7%。
年內降息機會減
預計，短期內將繼續保持相對寬鬆的貨幣政策，但是由於CPI反彈和貨幣供應擴張可能造成人民幣匯率壓力，貨幣政策未來進一步寬鬆的空間已受到限制。
我們預計，年內降息可能性已降低，但考慮到資本流出壓力依然存在，仍有一定降準空間。
短期內，住房市場反彈可能將持續，但是房價持續上漲已經抵消了按揭貸款利率下降的正面效應，住房市場在下半年可能再度放緩；受債務擴張支撐的基建投資高增長或難以持續，內地經濟仍面臨一定下行壓力。
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