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近期美元反彈，人民幣則相對回軟，由4月底高位累跌逾1.5%。人民幣兌美元貶值的預期升溫，國際炒家伺機力沽，5月12日人民幣在岸與離岸價差一度擴至近400點子，並帶動在岸人民幣價跌，人民幣攻防戰再度出現。
近期人民幣兌美元走弱，除人民銀行適當引導外，還有其它原因，其中包括：
「L型」走勢美加息引疑慮
一是人民幣貶值確可助穩出口以至經濟，但此並非目前中央的匯率政策目標。5月9日《人民日報》頭版刊登「權威人士」專訪，在談到匯率問題時稱：「匯率要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持匯率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。」這意味着未來人民幣的漲跌，將更多由市場力量決定，國際資金因此另有打算。
二是美聯儲日前公佈4月會議紀要，暗示6月或有加息可能，美元指數應聲反彈至3月底以來高位95.34，且後市有望進一步走高。不少國際資金認為中國內地續推經改的陣痛甚大，故不斷伺機押注人民幣貶值。近半年多以來，國際資金藉國際評級機構調低中國評級前景，以及中國有債務危機的各種評論等，已多番沽人民幣試探，只是在中央反擊下損手而暫偃旗息鼓。
「權威人士」表示內地經濟L型走勢「非一兩年能過去」，正好讓看淡聲音再度出現。
貶值預期升溫，將可能引發資本加速外逃，甚或引發金融風險，同時也將導致外匯佔款減少，從而使流動性趨緊，影響穩增長。
嚴限換匯影響及代價最少
不過，必要時，也有很多方法控制人民幣階段性大幅貶值和資金大量外逃，其中包括： 1、干預離岸市場，可以在離岸市場買人民幣沽美元等，以控制在岸及離岸人民幣的差價，以及使人民幣兌其他貨幣升值；2、加大人民幣中間價，利用中間價來防止人民幣續跌，更具持續性和節省成本；3、「出口術」作預期管理；4、採取其他行政手段，例如嚴限換匯等，雖然這些措施會減慢資本賬開放進程，但比干預外匯更為有效，成本較低。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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