■韓國三星資產運用(香港)管理層在6月13日宣佈，於本港推出4隻槓桿及反向ETF產品，分別追蹤韓國及日本股市，同日於港交所掛牌上市。資料圖片香港金融市場在經過十年後終於再有新產品面世，由三星資產運用(香港)推出四隻槓桿型及反向型ETF(指數買賣基金)，分別為：三星KOSPI 200每日槓桿(2×)產品(7250)、三星KOSPI200每日反向(-1×)產品(7326)、三星東證每日槓桿(2×)產品(7255)及三星東證每日反向(-1×)產品(7311)。此類ETF與衍生工具的最大分別，是沒有到期日、結算日、收回價，令風險相對降低。■東驥基金研究部
首兩隻為追蹤韓國KOSPI 200指數的ETF，而後兩隻為追蹤日本東證指數的ETF，追蹤兩大指數的ETF提供二倍槓桿及一倍反向投資，並採用掉期合約或期貨合約合成投資。這種新式產品其實多年前於美國早已推出，甚至香港鄰近的台灣及韓國均有槓桿型及反向型ETF，香港可謂來得有點遲。
無到期日收回價等優勢
上述四隻ETF已在6月13日於港交所掛牌可以進行買賣，由於新產品上市，筆者特意在此向各位講解一下此類ETF的操作原理。對於不少投資者來說槓桿型及反向型ETF比較陌生，甚至可能認為與一般的期貨及牛熊證等衍生工具相似。其實槓桿及反向ETF除了性質上與一般ETF不同之外，產品的交易及買賣戶口開設均與一般ETF無異，而性質上ETF附上了槓桿效果，令投資者看準時機時可以加大投資回報及作反向投資，更加可以作為對沖投資風險的工具。與衍生工具最大的分別是此類ETF沒有到期日、結算日、收回價及槓桿比率高等特性，令ETF的風險相對降低。
不過筆者認為大家買賣此類槓桿型及反向型ETF時，應留意的是「每日」這個字眼。不少人以為當買入槓桿型ETF持有一年，相關指數於一年後上升10%，兩倍槓桿ETF回報就會有20%，其實不然。因為槓桿及反向的操作只是「每日」進行，只有當天相關指數上升1%，當日兩倍槓桿ETF才會有2%升幅。對於槓桿產品，在每日收市或臨近收市前，產品會將其投資組合重新調整，按照所追蹤指數的單日收益或損失而增加及減少持倉，令其槓桿投資比較貼近投資倍數或目標。因此回報並不是以時間點對點計算，而是每日進行的。
故此要知道一個類似的概念就是複式計算原理，例如指數連續五天上升5%，複式累計回報就是27.63%，兩倍槓桿ETF複式回報為61.05%，而非(27.63%×2)的55.26%，所以「每日」兩倍的走勢長期所帶來的回報並不單單等於指數回報的兩倍。至於下跌的話，同樣以指數連續五天下跌5%為例，複式累計跌幅就是22.62%，兩倍槓桿ETF複式跌幅為40.95%，而非(22.62%×2)的45.24%，跌幅比指數的兩倍為低。
宜作短期投資及對沖
當然投資者買入槓桿ETF當然是想賺取投資回報，而非計較損失較少。因此筆者特別提醒投資者除非看好相關指數有一段較長的明顯走勢，否則不宜長時間持有槓桿型的ETF，因為波動市況下，槓桿的ETF回報的變幅會更為大。而且考慮到複式計算原理，波動市中指數下跌10%後再上升10%，兩天累計仍要損失1%，而兩倍槓桿ETF跌幅下跌20%後再上升20%，兩天累計損失達到4%，主要由於大跌後基數較小，即使同樣升幅下，要追回最初水平仍有距離。結論是波動市下持有槓桿ETF並無好處，而且長期持有後回報不一定等同指數回報的倍數，所以用作短期投資及對沖風險較為理想。
當然投資槓桿及反向ETF仍具有一定風險，投資者買入前應先了解清楚，筆者下回再與大家討論多一點反向ETF的概念。