民信金融
信義玻璃(0868)公佈其上半年盈利按年升45%至13.69億元(每股盈利0.353元)，因收入按年增長11%至58.85億元及毛利率擴張8.0個百分點至34.7%。公司同時建議派發中期息0.17元(2015年上半年：0.095元)，相當於派息比率達48%(2015年上半年：39%)。
信義在6月份的時候已公佈了正面的盈利預喜，預期上半年的盈利將會按年升30%至45%，因此今次實質的盈利為公司盈喜的上限。雖然本行此前已預期了公司將持續受惠於：1)佔浮法玻璃生產成本逾30%的天然氣價格走低；及2)浮法玻璃因內地樓市復甦，而令本年至今的價格呈強勢所帶來的雙重利好作用，然而毛利率的擴張幅度遠高於本行此前預期。
尤其令人鼓舞是，浮法玻璃的毛利率由2014年上半年的8.7%及下半年的12.9%持續改善至今年上半年的22.3%，而其他產品類別汽車玻璃及建築玻璃的毛利率亦分別從去年上半年的水準擴張7.3個百分點及4.6個百分點至48.7%及39.0%。此遠優於本行此前假設上半年浮法玻璃、汽車玻璃及建築玻璃毛利率為20%、44%及36%的假設。
展望將來，管理層對2016年下半年持樂觀態度，指出生產成本與上半年比較仍有進一步下滑的空間，因為公司約有三分之一的生產線位於華南地區，而該地區的天然氣價格是由市場主導並與油價的走勢有很大的相關度，基於油價最近再度走低，該部分的天然氣價格預計亦會進一步下跌。再者，另一浮法玻璃主要的原料純鹹在今年第1季已見高位，然而由於位於山東的主要廠家已經於3月底復產的關係，最近的價格亦漸見回落。
產品訂單強勁 估值不貴
另一方面，管理層亦預期浮法玻璃的價格在下半年保持強勢，指出目前公司產品的訂單強勁，尤其是建築方面。基於公司優於預期的上半年營運表現及管理層對下半年前景樂觀的看法，本行將2016年下半年浮法玻璃、汽車玻璃及建築玻璃的毛利率假設上調至24%、47%及39%。由此，本行現時估計公司2016年全年的毛利率將會為34.4%(此前的假設為31.1%)，而2015年公司的毛利率為27.3%。
另外，本行略為下調公司2016年全年的銷售增長至15%，以反映人民幣貶值的因素(公司的財務報表以港元為結算單位)。綜合以上因素，本行現估計2016年信義玻璃的盈利將達30.3億元(每股盈利0.782元)，代表着44%的每股盈利增長。現價相當於8.4倍2016年市盈率，若假設公司有45%的派息比率，公司現時的股息率達5.7%，估值不算昂貴。因此，本行重申對該股買入的建議，6個月目標價上調至7.82元，相當於10倍的2016年市盈率。 (摘錄)