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中芯國際(0981)周四公佈優於預期的業績，第二季度的收入、毛利和經營利潤皆創新高，收入達6.902億美元，按季增長8.8%，較管理層預期增長3%-7%更好。
8寸等值晶圓產能增12%
由於中國客戶需求強勁，晶圓付運量按季增加7.7%，而平均銷售價格因產品結構改善而按季上升1.1%。受惠於中國晶片設計公司的增長和公司的市場份額有所增加，來自中國的收入按季擴大20.1%至3.59億美元，佔公司季度收入的52%。每月產能按季擴大12.0%至339,000片8寸等值晶圓。產能利用率由第一季的98.8%輕微下跌至第二季度的97.9%。毛利率由第一季度的24.2%上升至第二季度的31.6%，高於管理層預期的25%-27%。毛利率較預期高主因是北京廠房短暫供電中斷而產生的保險補償和工廠效率的改善。結果公司淨利潤按季上漲59.0%或按年上升27.3%至9,760萬美元。截至2016年6月30日，公司的賬面價值為每股0.71港元，而淨債務權益比率為12.9%，屬較低水平。
考慮到需求旺盛及公司最近對LFoundry的收購所帶來的效益，中芯國際：1) 預期公司在第三季及第四季皆會錄得按季正增長；2) 將2016年的收入增長預期由20%上調至25%至29%，而公司在2015年錄得13.5%的收入增長。公司計劃全年用於晶圓廠運作的資本開支為25億美元，代表下半年的資本開支約為10億美元。在2016年第三季，管理層預期收入將按季升8%至11%，而毛利率將介乎於28%至30%的水平。
基於公司的指引，假設公司的收入將按季增加10%及毛利率為30.0%，本行預期中芯國際第三季度的盈利將按季增加5.2%至1.027億美元。我們亦上調了全年盈利預測至3.4億美元(每股盈利0.0625港元)，相當於按年增加34.3%，此盈利預測乃基於收入按年增長27.5%及毛利率為28.7%的假設。
受到季度盈利強勁的刺激，中芯國際的股價於周四跳升5.7%。現價相當於11.8倍的2016年市盈率，以每股盈利增長31%而言，本行認為其估值仍被市場所低估。我們相信長線而言中芯國際將會持續在中國奪得更多的市場份額，而利潤率亦會進一步改善。維持中芯國際之買入評級，以1.2倍2016年市賬率計算，將12個月目標價由0.80元上調至0.90元。中國半導體行業增長放慢及較預期為高的折舊支出將會是2017年的最大風險。