內地8月金融數據顯示，新增信貸超預期，主要是信貸資金繼續流向樓市，居民繼續加槓桿，但企業信貸疲軟。預計在穩增長背景下，貨幣政策不會大幅收緊。
企業投資慾不強烈
人民銀行9月14日公佈的數據顯示，8月狹義貨幣供應（M1）與M2的「剪刀差」有所縮小。M1是流通中的現金（M0）加上企業活期存款，反映了企業經濟活動狀況；M2是M1加上個人企業的儲蓄存款及其他存款。8月底，M1與M2的剪刀差為13.9個百分點，較7月的15.2個百分點有所收窄，顯示企業投資意願有所改善，但仍不強烈。
新增信貸流向樓市
數據顯示，8月新增貸款9,487億元（人民幣，下同），其中，居民貸款佔了6,755億元。當中中長期貸款為5,286億元，其中房貸佔超過80%。即8月新增信貸9,487億元之中，當月居民房貸佔新增貸款約45%。
雖然居民中長期貸款8月佔比較7月有所縮小，但規模卻增加了。7月新增信貸4,636億元，其中，住戶部門貸款增加了4,575億元，當中，短期貸款減少197億元，居民中長期貸款增加4,773億元，即7月幾乎全部新增信貸都流向樓市。
今年以來，在中央提出樓市去庫存以及寬鬆貨幣刺激下，資金湧入房地產市場。人行的數據顯示，今年上半年，居民個房貸款按年增長30.9%。上市公司的中期業績報告顯示，今年上半年，滬深兩市137家上市房企的負債合計超過4.33萬億元，按年增長24%，平均負債率為77%，當中超兩成的企業資產負債率在80%以上。
在抑樓市泡沫防風險、但又同時要穩增長的背景下，下半年積極的財政政策仍需貨幣政策配合。上周人民銀行4年來首次重啟28天逆回購操作，客觀上有助延長資金鎖定期，亦可抬升短期投機的資金成本，但卻是相對溫和的金融操作。
8月貨幣信貸均超預期，居民買樓加槓桿仍是主因，但企業融資仍存困難，企業去槓桿進行中，預計人行貨幣政策將繼續維持穩健。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羡明