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財技解碼:內地貨幣政策料續穩健

2016-09-19

內地8月金融數據顯示,新增信貸超預期,主要是信貸資金繼續流向樓市,居民繼續加槓桿,但企業信貸疲軟。預計在穩增長背景下,貨幣政策不會大幅收緊。

企業投資慾不強烈

人民銀行9月14日公佈的數據顯示,8月狹義貨幣供應(M1)與M2的「剪刀差」有所縮小。M1是流通中的現金(M0)加上企業活期存款,反映了企業經濟活動狀況;M2是M1加上個人企業的儲蓄存款及其他存款。8月底,M1與M2的剪刀差為13.9個百分點,較7月的15.2個百分點有所收窄,顯示企業投資意願有所改善,但仍不強烈。

新增信貸流向樓市

數據顯示,8月新增貸款9,487億元(人民幣,下同),其中,居民貸款佔了6,755億元。當中中長期貸款為5,286億元,其中房貸佔超過80%。即8月新增信貸9,487億元之中,當月居民房貸佔新增貸款約45%。

雖然居民中長期貸款8月佔比較7月有所縮小,但規模卻增加了。7月新增信貸4,636億元,其中,住戶部門貸款增加了4,575億元,當中,短期貸款減少197億元,居民中長期貸款增加4,773億元,即7月幾乎全部新增信貸都流向樓市。

今年以來,在中央提出樓市去庫存以及寬鬆貨幣刺激下,資金湧入房地產市場。人行的數據顯示,今年上半年,居民個房貸款按年增長30.9%。上市公司的中期業績報告顯示,今年上半年,滬深兩市137家上市房企的負債合計超過4.33萬億元,按年增長24%,平均負債率為77%,當中超兩成的企業資產負債率在80%以上。

在抑樓市泡沫防風險、但又同時要穩增長的背景下,下半年積極的財政政策仍需貨幣政策配合。上周人民銀行4年來首次重啟28天逆回購操作,客觀上有助延長資金鎖定期,亦可抬升短期投機的資金成本,但卻是相對溫和的金融操作。

8月貨幣信貸均超預期,居民買樓加槓桿仍是主因,但企業融資仍存困難,企業去槓桿進行中,預計人行貨幣政策將繼續維持穩健。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羡明

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