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碧桂園(2007)在9月達到了高於預期的合同銷售額。這一消息加強我們對於公司前景所持的樂觀看法，即使越來越多的一、二線城市在這個周末發佈了房屋限購政策以抑制房價。根據中國指數研究院的數據，中國前10以及前100的內地城市的9月份新房平均銷售價格分別平均按年升21.5%和16.6%。由於公司土地儲備中的實用可銷售面積有48%是在三、四線城市，因此我們認為在房屋調控政策相繼出台的背景下，碧桂園受到的影響將相對較小。
碧桂園的合同銷售在9月升49%至349億元(人民幣，下同)。在2016年首9個月，公司的合同銷售累計達到1,743億元，按年增長126%，同時該數據比2015年全年實際合同銷售增長140%。期內平均銷售價格升至每平方米7,791元，相比較2015年全年平均每平方米6,382元升22%。
公司的土地儲備以可銷售面積計算，從去年底的1.10億平方米增加至今年六月底的1.17億平方米，相當於2015年入賬的銷售面積的6.6倍。本行認為公司已經做好準備以擴大業務。公司的財政財況同樣健康，截至2016年6月30日，公司的淨負債總權益比率為62.6%，但仍低於行業平均水平的88%。
公司斥16.7億回購股份
另一方面，公司在9月重新開始回購股份，已累計回購1.26億股股份，總代價約5.25億(港元，下同)或平均每股4.16元。在2016年首9個月，公司已經累計回購5.03億股股份，相當於已發行股份的2.2%，總代價約16.7億元或平均每股3.31元。最大的股東楊惠妍女士於公開市場購入約8,020萬股，總代價約2.57億元或平均每股3.20元。因此，楊女士在碧桂園的權益由2015年底的53.6%增加至目前的55.2%。
據彭博數據預計，碧桂園的盈利預計將在2016年與2017年分別按年增長3%至100.2億元與25%至125.1億元人民幣。2016年合約銷售大增將加強2017年盈利增長的可預見性。現價相當於6.4倍2017年度市盈率、0.96倍2017年度市賬率與4.8%的股息收益率，本行認為碧桂園的估值仍被低估。本行仍維持建議買入碧桂園，以2017年市盈率7.0倍計算，6個月目標價維持不變為4.50港元。分析師給予的目標價平均為3.58港元。 (摘錄)