交銀國際
中信銀行(0998)集團2016年實現歸屬母公司股東的淨利潤416.26億元人民幣，按年增長1.1%，低於我們預期2.5%，預計主要由於不良率高於預期導致撥備計提超預期。事實上，營業收入完全符合我們預期。四季度資產增速顯著加快，預計增長主要來自同業資產，主要原因可能因為MPA(金融機構宏觀審慎評估)時點考核帶來期末沖時點的情況，但會加大2017年年中的考核壓力。
去年末不良率1.69%
2016年末不良率達到1.69%，按月上升0.19個百分點，不良增速顯著加快。預計撥備覆蓋率在3季度的154.9%的水平上按月下降至150%左右。從浦發和中信銀行業績快報來看，四季度不良增速均有所加快，但其中應存在一定的季節性因素影響，我們認為行業整體不良生成速度應延續穩定趨勢。
12月底的股價底部以來，中信股價累計上漲7.3%，漲幅僅次於光大銀行，我們根據業績快報數據初步調整了2016年和2017年業績預測，基本維持2017年最終盈利預測，目前17年市盈率(PE)和市淨率(PB)分別為5.19和0.59倍，鑒於估值仍非常安全，維持6.10港元的目標價(昨天收市5.15港元)，維持買入評級。
維持李寧買入評級
此外，我們最近拜訪了李寧位於上海的旗艦店和跑步專業店，並和前線銷售進行了溝通。在店訪中，我們進一步感受到，我們的體育行業首選股李寧(2331，買入，目標價7.00港元)，在產品魅力(包括內在科技和外在形象)、門店效率(包括動銷率和聯單率等)，以及與消費者溝通方面均有長足進展。