我們曾於去年撰文預測歐洲的通脹將於短期內捲土重來，而銀行將成為主要的受惠者。此情況已經發生，而且比我們預期的來得更早。隨着通脹的跡象日趨明顯，還有什麼其他行業供投資者考慮入市？電訊、保險及消費如汽車類股可作為投資目標。■施羅德投資 歐洲股票基金經理 James Sym
最新數據顯示2017年1月的英國通脹率為1.8%，與英倫銀行的目標2%非常接近。據估計，1月份歐元區的通脹率也是1.8%。環球經濟周期似乎正在同步復甦，並逐漸轉化為盈利增長動力，特別是在歐元區。
通脹已成為趨勢
James Sym指出，有證據顯示通脹升溫已成為趨勢，而不僅是許多評論員所認為的由商品價格回升所引致。這是由於我們注意到近期眾多行業（例如輪胎、食品及水泥）均表示需要提高終端售價以保護盈利增長。
這亦非只出現在歐洲的個別現象。中國的生產物價指數（PPI）自2012年以來首次錄得正增長，而工資通脹持續抑制毛利表現，從而令定價成為公司管理層需要密切關注的問題。
增持電訊股良機
James Sym說：「我們認為電訊行業是目前通脹的主要受惠者。該行業於2016年受到冷落，並成為歐洲市場中表現最差的行業，主要由於投資者誤將電訊股列為債券替代品。因此，該行業的估值不高，而且投資者持股比例並不偏高。」
「電訊營運商經過一段時間的激烈競爭後，目前許多歐洲國家的電訊市場正持續修復。由於營運商需要投資於光纖及5G移動網絡，可見電訊市場的修復得到政府及監管部門的默許。重要的是，我們認為光纖及5G方面的投資將會帶來合理回報。」
銀行股投資機會已退
他指出，通脹再度升溫的跡象對金融股極為利好，但銀行股股價已於2016年下半年錄得大幅回升。經過這段時期的強勁表現之後，雖然利潤仍有巨大的改善空間，但銀行股之前的豐厚估值良機已經消退。金融股整體而言，特別看好保險股。保險股的估值仍具吸引力，而且波動性低於銀行股。保險股亦是通貨再膨脹的明顯得益者，因為保險商能夠利用此趨勢，將收入投資於較高收益的債券。
工資通脹對消費股有利
James Sym認為，部分消費股亦會受惠於目前的通貨再膨脹環境。在商品價格及債券孳息率持續上升的環境下，傳統的商業周期投資方法會避免投資於周期性消費股 。然而，這未必是最佳的做法，因為該行業已表現落後，而且債券孳息率或會暫時持續低企（雖然已由目前的低位水平持續回升）。事實上，雖然美國的加息周期已經開始，但進程緩慢。而就通脹問題，其他央行或有意推遲加息。
與此同時，就業市場持續緊縮，因此工資增長亦會與其他因素一樣成為通脹上升的原因。這將會為消費者帶來有利環境。我們亦發現許多消費股（例如汽車零件供應商及零售商）目前的估值（按市盈率計）較低。
簡而言之，James Sym認為投資者需要關注目前歐洲市場的價值投資良機，許多優質股由於利率低企而估值較高，其股價可能將會持續受壓。