凱基證券
佐丹奴(0709)公佈2017年首季經營數據，銷售額12.85億港元，按年減少1.6%，(按固定匯率換算，則按年減少1%)。首季毛利率由57.7%上升至58.6%，毛利則下跌0.1%至7.53億元。佐丹奴2017年首季同店銷售增長0.5%，去年同期下跌2.3%；可比較2017年首季毛利上升2.2%，去年同期僅上升0.2%。存貨對成本之流轉日數為72日，按年持平。現金及銀行結存淨額12.18億元，較去年底增加2.2%。
按地區劃分，中國內地及台灣業務表現較差，中國內地銷售按年倒退10.8%至3.15億元，台灣跌9.2%至1.58億元；港澳、亞太其他地區及中東市場的銷售額，則分別按年上升0.8%、1.8%至3.47億元及7.3%至1.47億元。
佐丹奴解釋，今年農曆新年提前，售貨予中國加盟商的銷售額由年初提早至2016年末，加上和暖氣候影響，新年期間中國同店銷售下跌4.9%，但3月初推出春夏新款後，銷售回復增長2.2%。至於台灣同店下跌，則受中國大陸訪台遊客減少及關閉門店所致。
盈利仍處溫和增長態勢
佐丹奴首季業績表現穩定，我們預計其股價不會有明顯的反映。事實上，Giordano的業務分佈更廣泛，不太依賴單一市場（預計單一國家貢獻不會超過2017年總營業額的30%）。雖然收入增長放緩，由於成功控制成本，其盈利仍處於溫和的增長態勢。
佐丹奴目前的估值是14.5倍的預期市盈率，因為盈利增長只有單位數，並不具有吸引力。然而，其股息收益率超過6%，將為股價提供支持。我們建議投資者於現價持有，若股價低於4.00港元，則考慮收集。