民信證券
自本行於4月18日建議買入寶勝國際(3813)以來，公司股價累升6.6%，而恒生指數則於同期上升3.1%。本行認為該股跑贏大市的主要原因為投資者開始對公司的前景恢復信心。公司在3月份公佈了低於預期的2016年業績。收入按年升12.2%至162.4億元人民幣，主要受同店銷售增長和新開業店舖的貢獻所推動。毛利率上升2.2個百分點而35.5%。經營利潤按年增長54.3%至9.24億元人民幣，因公司的經營利潤率上升了1.6個百分點至5.7%。淨利潤按年上升41.3%至5.606億元人民幣（每股盈利0.1072元人民幣）。
然而，公司的淨利潤低於市場預期，由於第四季度實際稅率較高和合營企業的貸款減值損失巨大，公司第四季度盈利意外地按年下跌87%至1,480萬元人民幣。
公司3月份、4月份的淨營業收入分別按年升19.1%和18.5%，而在2017年首四個月則錄得15.9%的按年增速。公司的收入在2017年第一季度錄得14.7%的按年增幅，反映着公司將在明日公佈的第一季度業績有可能高於市場預期。
作為回顧，寶勝國際是中國國際品牌運動服和鞋類產品最大的分銷商之一，市場份額超過20%。耐克和阿迪達斯約佔公司收入的80%。毛利率則由2014年的29.3%持續改善至2016年的35.5%。
國策推動體育行業發展
截至2016年12月31日， 公司擁有5,560家直營零售店舖及3,199家加盟店舖。裕元工業(0551)，一個領先的國際運動及時裝鞋款製造商，是寳勝的控股股東，並持有寳勝61.7%的股權。本行相信公司的增長前景良好，主要原因為：1)中央政府正落力推動中國體育行業的發展，並預計該行業的價值在2020年將會超過1.5萬億元人民幣； 2)母公司有機會以資產注入的方式推動公司的增長速度； 及3)耐克和阿迪達斯的體育用品佔據了一二線城市大部分的市場份額。
根據彭博數據預測，寶勝的收入將在2017年和2018年分別升12%和9%至181億元人民幣和198億元人民幣。
由於公司在2017年首四個月已經錄得15.9%的按年增長，市場現時對公司全年收入預測意味着5月至12月期間的收入按年增速為10%，在本行看來可以實現。淨利潤預計將在2017年和2018年分別升28%和22%至7.17億元人民幣和8.74億元人民幣, 並假設今明兩年的毛利率分別為35.3%和35.9%。公司現價相當於11.5倍2017年市盈率，而2年每股盈利的複合增長率為22%，估值對長線投資者有吸引力。
本行維持買入寶勝國際之建議，6個月目標價維持在1.95港元，根據12.5倍2017年市盈率計算。