■俄羅斯貨幣盧布呈強勢，部分原因是投資者進行利差交易所造成。 資料圖片施羅德投資新興市場經濟師 Craig Botham
俄羅斯央行在4月28日宣佈減息50點子至9.25%，而非市場預期的25點子，此舉令人感到意外。然而，這似乎並非預示着今後將進入更深的減息周期；該行在聲明中表示其對整體寬鬆潛力的評估維持不變，顯示這次只是提前減息。
減息受通脹降溫所支持
由於俄羅斯總統普京較早前表示政府正在設法降低盧布匯率，市場認為央行是以大於預期的減息幅度作為回應。
貨幣強勢對出口商及石油財政收入不利，但卻有助於實現通脹率為4%的目標。消費物價指數似乎已實現該目標，目前為4.3%，這令央行有信心採取更激進的政策為經濟增長提供支持。
我們認為央行的獨立性並未因政府的匯率目標而作出妥協。如果問題在於盧布的強勢是由於投資者進行利差交易(註)所造成，而市場已預期利率將於年底前跌至8.5%，則央行的妥協意味着最終的利率會降至較低水平，而不僅是提前減息。
無論如何，減息並未促使投資者撤出盧布，而盧布在減息後仍有所走強。
料年底前利率維持8.5%
我們對今年利率的預期在年底前維持於8.5%。鑒於全球持續處於低息環境，央行或無法透過充分削減盧布的利差以大幅降低盧布匯率。
此觀點面臨的主要風險是聯儲局採取更激進的加息行動，這將會收窄兩者的利差及助長美元強勢或導致油價暴跌，但這或會帶來中央政府所期望的盧布弱勢。
註：利差交易策略是指投資者借入低息貨幣以投資於能夠帶來較高回報的資產。