民信證券
麗新發展(0488)自本行於2017年6月6日重申買入建議後上升23.9%。今年以來，股價已累升95.2%，並大幅跑贏大市和同類型股份。我們認為公司股價跑贏大市，主要是由於：1) 香港房地產價格急速上升； 2) 一個策略投資者持續增持；3)盈利可預見性改善及4) 股價較其資產淨值有巨大折讓所致。
麗新發展是一家小型的地產公司，旗下資產主要為香港的寫字樓及商業物業。截至2017年1月31日的六個月，撇除物業估值重估的影響後，公司的核心盈利按年跌60%至8,000萬元，因公司的物業發展業務並未錄得盈利。公司賬面值與2016財年下半年相比升3%至251億元(相當於每股0.83元)。公司包括其合營公司所得的租金收入按年升4%至4.33億元。已全部租出的租賃物業主要是位於銅鑼灣、尖沙咀及中環的辦公室及商業物業，即長沙灣廣場、銅鑼灣廣場二期、中國建設銀行大廈(佔50%權益)及友邦金融中心(佔10%權益)。公司已租出物業的市值約227億元(相當於每股0.75元)。截至2017年1月31日，公司的淨負債權益比率僅為18%，財務狀況穩健。
料2018財年盈利賺10億
香港政府於5月份出售一幅位於中環美利道的商業地皮，作價創香港紀錄達232.8億元，平均每方呎樓面地價約5萬元。此項交易有助提高麗新發展的淨資產值，因公司於中環持有的甲級寫字樓市值約佔公司投資物業總市值的25%。根據中原地產代理的數據顯示，香港的住宅價格今年以來上升10%，過去12個月升幅達22%。受惠於香港住宅價格不斷上升的趨勢，公司在2016年10月份開始預售其旗下分別位於將軍澳和馬頭角的「藍塘傲」和「喜築」兩個物業項目。截至現時為止，「藍塘傲」和「喜築」約82%和85%的住宅單位已被預售，總價值分別為40億元和10億元。
核心盈利預計將在2018財年達到10億元(每股盈利為0.033元)，因「藍塘傲」成功的預售情況已為該年的利潤提供了保障。現價較其公司每股賬面值0.83元有66%折讓，考慮到公司盈利質素和可預見性均有所改善，估值在本行看來依然被市場所低估。本行因而維持買入建議，6個月目標價由0.29元提升至0.37元，根據0.45倍2017財年市賬率作計算基礎。17間市值少於100億元的本港地產股現價反映平均市賬率為0.45倍。 (摘錄)