民信證券
中國的房地產市場於5月和6月有所放緩，因中國內地政府進一步收緊超過50個城市的物業抵押貸款限制和房屋限購政策。全國物業投資額在2017年首五個月只錄得8.8%的按年升幅，而2017年第一季則按年上升9.1%。新動工住宅物業面積亦由2017年第一季所錄得的18.1%按年升幅放緩至2017年首五個月的15.1%按年增長。雖然本行認為大型內房股將會繼續贏得市場份額，但我們預計其合同銷售額的增速將會在今年下半年放緩。
自本行於5月18日的買入建議以來，龍湖地產(0960)的股價已經累升30%，而同期恒生指數則錄得1%的增長。我們認為公司跑贏大市主要為基本面改善所推動，因公司由今年年頭開始已經持續錄得強勁的合同銷售額。考慮到龍湖地產的財務狀況穩健，亮麗的合同銷售額表現和毛利率的改善，本行看好公司的盈利前景。截至2016年12月31日的財年，公司的收入升15.6%，至548億元人民幣(下同)，核心盈利升11.8%至77.6億元。毛利率錄得1.7個百分點的改善，達29.1%，為八大內房股同業中第二高。每股股息升30%至0.466元，意味着公司的派息比率(根據每股核心盈利計算)由30%提升至35%。
首5月銷售額增1.5倍
淨負債權益比率為66%，遠低於94%的行業平均水平。合同銷售額錄得62%的增長至881億元，高於同業平均增速為35%和八大內房股所錄得43%的增速。未實現合同銷售額為737億元(相當於2016年收入的134%)，為公司以後盈利的增長提供堅實的基礎。
在2017年首五個月，公司的合同銷售額按年大增151%至758億元，相當於公司2016年總合同銷售額的86%和公司2017年1,000億元全年銷售目標的76%。公司2016年和2017年首五個月較同業為強的合同銷售增速有可能可以保證公司的高盈利增長動能。根據彭博數據顯示，核心每股盈利增長將在2017年和2018年分別達21%和16%。
龍湖地產的現價相當於9.4倍2017年市盈率及1.28倍2017年市賬率，而其5年平均預測市盈率及市賬率則分別為6.7倍和1.05倍，估值在本行看來不再便宜。我們因而下調對龍湖地產的評級至持有，6個月的目標價根據9.5倍2017年市盈率計算為17.6港元(昨天收市價17.52港元)。