民信證券
自本行於5月29日重申買入理文造紙(2314)以來，其股價已升13%，表現優於大市10%。此反映出投資者已消化了公司於去年下半年盈利令人失望的負面因素，並重新將注意力集中於正在改善的行業基本面。就如本行此前所述，紙價在4月中之後已進入新一輪的上升軌，另一方面，包裝紙供應方面亦傳出一連串利好的消息，因地方政府正採取嚴格的環保監督，而有部分的紙廠亦將其產能擴張計劃押後。此應會對2017年下半年的供需關係提供良好的基礎，特別是第4季是傳統的包裝紙行業旺季。再者，公司主席李文斌及行政總裁李文俊在6月22日至7月6日期間以每股平均價7.05元共增持了441萬股股份(涉及金額為3,108萬元)。此正是管理層對理文造紙的業務前景充滿信心的訊號。
雖然紙價自4月中已開始升勢，但仍未有放慢的趨勢。根據行業網站中國紙業網所述，本月首10天已大約有24家紙廠集體漲價200元至350元人民幣。回顧在5月份已有逾60家原紙廠提出加價，加價幅度介乎每噸50元至450元人民幣，而踏入6月份亦有90家紙廠提價介乎每噸100元至900元人民幣。此輪紙價上漲的趨勢是因為頻繁的環保檢查並首先在山東地區引發，惟漲勢已伸延至內地其他地區如河南、河北、浙江、東北、湖北、江蘇、福建及華南等。要留意的是，雖然廢紙價格在過去兩個月見反彈，惟我們認為此一輪的紙價漲勢應可抵消成本上升的壓力。
今年度收入料增21%
雖然紙價在2月及3月份經歷急跌，惟根據不同的地區及紙品計算，現時的紙價仍較其去年下半年的平均水平高26%至42%，而廢紙現價則較去年下半年的平均水平高約33%至44%。本行估計理文造紙的包裝紙每噸盈利由今年首兩個月的逾900元水平回落至3月份的480元水平，惟隨着紙價反彈其每噸盈利已回升至現時的約550元水平。
基於6月份及本月至今的紙價漲勢較預期為高，我們上調了對理文2017年的收入增長預期至21%，但維持此前預計公司的包裝紙噸利潤為618元的估算。由此，本行上調理文的盈利預測至35.6億元(每股盈利0.78元)，意味着公司整體噸利潤為587.5元。現價相當於9.6倍2017年市盈率，以2017年的每股盈利增長25%而言，估值並不昂貴。由於每年的下半年為包裝紙行業的傳統旺季，而內地亦頻繁地派出環保督察取締不合環保標準的落後紙產能，本行相信我們的假設並不進取。由此，本行重申買入評級，6個月目標價上調至8.60元(昨天7.63元)，現基於11倍2017年市盈率，相當於較過去5年9.4倍的平均遠期市盈率高一個標準差。(摘錄)