比富達證券(香港)研究部高級研究員 陳曉光
近年數字化轉型成為內地企業新發展方向，在雲計算、大數據等技術急速崛起的背景下，傳統軟件供應商紛紛向雲服務轉型，迎來新的發展機遇。本周筆者推介金蝶國際(0268)，因其為亞太地區領先的ERP及電子商務應用解決方案供應商，競爭優勢大，且雲業務規模持續增長，前景可憧憬，值得留意。
集團業務主要從事開發、製造及出售軟件產品及提供軟件相關技術服務。截至2017年6月底止中期業績，收入按年增長15.5%至10.55億元（人民幣，下同）；毛利率上升0.8個百分點至80.1%，惟受所得稅調整影響，純利按年下降21.1%至1.06億元。不過，受惠規模效應及雲業務收益上升，集團經營利潤按年增長22.3%至1.25億元，表現不俗。
ERP業務穩健 金蝶雲前景佳
集團核心ERP業務增長平穩，其收入增長7.5%至7.72億元，在成長型企業市場中具競爭優勢。據IDC報告，至2016年底，集團連續13年在中國成長型企業應用軟件市場佔有率穩居第一。同時，集團推出多款產品來提升大型企業市場佔有率，料ERP業務可保持平穩增長。
集團雲服務業務收入增長45.1%至2.83億元，經營虧損亦大幅收窄26.5%至5,249萬元。集團積極優化雲產品線，其中「金蝶雲」收入大增70%至1.8億元，客戶數增長超80%，續費率保持在90%以上。金蝶雲客戶包括華為、騰訊、金磚國家開發銀行等大型企業，以及Hyvision、CDD International 等海外客戶。此外，其按年付費模式有助客戶有效降低成本，亦為集團帶來穩定現金流，有望加快實現盈利。
估值方面，以10月16日收市價3.73港元(下同)計，金蝶國際市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為48.58倍和2.63倍，考慮到增長前景，估值合理。集團ERP業務具競爭優勢，而且雲服務增長迅速，發展前景廣闊，建議投資者在3.6元附近買入，目標價4.5元，止蝕位3.3元。
本欄逢周一刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）