耀才研究部分析員 黃澤航
過去兩年，供給側改革同樣在水泥行業如火如荼地進行，自2016年年初水泥價格出現底部拐點後，整體呈現持續上漲趨勢。據中國水泥網數據，2017年全國水泥價格指數均值按年升近3成，進入四季度市場旺季後上漲更加強勁，目前華東、中南地區水泥價格已經創下歷史新高，全國平均水泥價格距2010年歷史高位僅一步之遙。
業績勁增 水泥板塊搶眼
受價格強勢提振，水泥企業過去一年業績實現樂觀增長，據數字水泥網，2017年前十一個月水泥行業實現利潤為780億元(人民幣，下同)，同比增長102.55%。市場預計全年利潤有望達到900億元，成為歷史第二高位。據公告統計，26家水泥上市公司中，2017年前三季度淨利潤實現同比增長的公司佔近九成，其中海螺水泥（600585.SH）增長64.34%，上峰水泥（000672.SZ）增長4.6倍，塔牌集團（002233.SZ）同比升1.2倍。執筆時，海螺水泥及華潤水泥更預告全年盈喜。據萬得終端，A股水泥板塊開年第一周大漲近7%，表現搶眼，其中上峰水泥（000672.SZ）、萬年青（000789.SZ）均累漲近33%，海螺水泥（600585.SH）累漲近11%。
2016-2017年水泥價格持續走高，與2010年華東拉閘限電帶來的強周期有相似之處，核心在於供給端縮緊超預期。雖然沒有像當年四萬億投資下，給房地產、基建等投資帶來的旺盛需求，但此輪水泥業供給端的調控格局要更優，行業環保核查、停產限產呈現強度大，持續周期長，範圍廣的特點，更有此前幾年去產能（水泥粉磨、熟料停窯）取得明顯成效的助力。
治污染影響 產量低速增長
2017年8月，環保部發佈《京津翼及周邊地區2017-2018年秋冬大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，要求「2+26」城冬季錯峰停產（其中限期最長達半年），以達到減少大氣污染物排放的目的。水泥工業作為高耗能、高排放產業，水泥生產線被列為停產的項目之一。受此影響，自去年四季度進入華東及中南地區銷售旺季(十月至春節前)，產量維持低速增長，庫存持續消耗低位徘徊，進口同比上升明顯，旺季低產刺激價格上漲。由於水泥銷售區域性強，陸運輻射半徑大致200公里，北方地區錯峰生產刺激對華東地區水泥需求，而安徽作為華東乃至全國最大水泥熟料產地，以銅陵、宣城為代表的城市亦提及自行進入限產期，料將成為價格進一步上漲助推器。
今年需求料不差 續清產能
當前，水泥行業進入「低需求，低供給」階段，2018年需求預計不差，產能出清情況良好，中期格局持續改善。據《水泥行業去產能行動計劃》，2018-2020年，前10家大企業集團的全國熟料產能集中度達到70%以上，水泥產能集中度達到60%，未來行業集中度有望進一步提升，行業龍頭盈利預計將穩步提升。
(筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份)