■中美貿易摩擦持續升溫，加上美伊、美朝、英俄關係料持續影響市場，預期金價年內有望上探1,400美元。 資料圖片耀才研究部分析員 黃澤航
去年全球黃金總供應量按年跌4.19%至4,398.4噸，總需求量按年跌6.66%至4,071.66噸，總供需缺口為326.73噸，缺口擴張速度較2016年明顯放緩。受此因素支持，去年倫敦金現貨均價按年微漲0.79%至1,258.34美元每盎司，年內則累漲近13.16%。
除了受可再生金(即將黃金還原重用)數量意外地按年倒退10%外，金礦產量僅微增0.17%至3,269噸。中國去年出台的環保政策令不少金礦停產檢修，據世界黃金協會估計，此舉影響其產量按年同比下滑9%，不過中國仍為全球黃金第一大產出國；至於全球主要礦區之一的坦桑尼亞，受精礦出口禁令影響，同比減產近15%。
從全球黃金需求用途來看，主要分為三大類，包括消費(56%)、投資(28%)及儲備(8%)。去年全球黃金消費需求得到改善，不過投資需求則明顯降溫，而儲備方面則略為減。下文將作詳細分析。
中印帶動 消費可升至3年高
全球經濟復甦帶動黃金消費需求上揚。據世界黃金協會數據顯示，2017年全球黃金消費需求(金飾和科技工業)按年升3.84%至2,468.3噸。其中，受新一代科技電子設備和汽車興起帶動，工業黃金需求扭轉6年跌勢，不過該部分在消費中佔比僅15%。值得注意的是，黃金飾品消費增長4%至2,136噸，為2013年以來首次實現按年正增長；儘管如此，但景氣度仍弱於過往8年平均水平。據Metals Focus預計，在中國和印度需求推動下，今年金飾品消費有望升至3年高點，達2,186噸。
中國作為全球金飾品消費第一大國，去年金飾品消費佔國內黃金總需求近70%，遠高於全球平均50%水平，而下半年珠寶行業消費續見升溫，令全年消費按年升9%。目前「足金」仍主導國內市場，不過近年消費者消費模式有所改變，由以往買金保值改為追求美觀及個性化體現。黃金公司亦開始從銷售 「足金」轉向「硬金」。印度方面，當地政府撤銷對珠寶行業反洗黑錢立法，亦被視為主要利好因素之一。
至於黃金投資需求(包括金條和金幣、黃金ETFs等)方面，近年增量主要來自小佔比的黃金ETFs產品，而金條和金幣需求則低位徘徊。據世界黃金協會數據顯示，去年黃金投資需求量按年跌23%至1,231.9噸。其中，金條和金幣需求按年微降2%至1,029.2噸，為2014年以來最低水平，Metals Focus預計今年實體投資會從1,035噸上升至1,078噸。而黃金ETFs產品淨增持則僅為2016年的三分之一水平，歐洲淨增持佔比則達73%。
筆者認為，去年美元指數震盪下跌、負利率、若干地緣政治事件，刺激投資需求，利好金價上漲；另一方面美股表現強勁、比特幣火熱，特朗普稅改政策和美聯儲多次加息又抑制了金價漲幅和投資情緒，加上去年沒有發生如2016年英國脫歐等「黑天鵝」事件，利淡整體投資需求。近期，中美貿易摩擦持續升溫對全球經濟復甦影響偏負面，此外美伊、美朝、英俄關係料持續影響市場，預期金價年內有望上探1,400美元/盎司。
(筆者為證監會持牌人士，沒持有相關股份權益)