茂宸證券
自本行於4月16日建議買入後，世茂房地產(0813)股價累升10.2%，同期恒生指數跌3.6%，其餘九隻十大內房股平均下跌6.3%。我們認為首五個月合同銷售額強勁增長是世茂房地產跑贏大市及同業的主要原因。由於基數效應較高，本行預期一線房地產商今年的合同銷售額增長可能會放緩，但部分二線開發商如世茂房地產和龍光地產（3380）則錄得高速增長，導致估值向上重估。
事實上，世茂房地產和龍光地產的股價今年以來已上漲超過40%，而一線房地產商如萬科(2202)和中國恒大(3333)的股價今年以來則有所下跌。
估值偏低推動股價向上
全國房地產銷售額同比增長由2016年的34.8%，減慢至2017年的13.7%，今年首五個月只增長1.8%。然而世茂房地產憑藉產品組合的改善和豐富的可銷售資源，合同銷售額由2017年開始持續強勁。在2013至2016年間，其合同銷售額的3年復合增長率僅得1%，同期全國復合增長率為13％。但在2017年及今年首五個月，其合同銷售額同比增長率分別達48%和53%。本行認為合同銷售額增長加速以及估值偏低將成為驅動世茂房地產股價向上的主要因素。
根據彭博預測，世茂房地產的每股核心盈利預計在2018和2019年分別上升33%和24%。現價相當於7.3倍2018年市盈率和1.03倍2018年市賬率，對比十大內房股7.7倍市盈率和1.57倍市賬率的平均估值，本行認為世茂房地產的估值仍較同業吸引。因此，我們維持買入世茂房地產之建議，基於1.15倍2018年市賬率計算，目標價由24.4元調升至27.0元。