第一上海
截至2018年上半年，時代中國(1233)實現歸母核心淨利潤11.83億元(人民幣，下同)，同比增長86.1%。主要在於：1）公司專案結轉收入增長20.6%至10.1億元；2）錄得出售部分開發專案股權的一次性收益2.35億元；3）少數股東權益比例下降；但業績增長幅度有小部分被費用率以及有效稅率上升所抵消。具體來看，公司實現營業收入104.8億元，同比增長20%，毛利潤29.6億元，毛利率28.2%，同比上升1.8個百分點。淨利潤約11.35億元，同比增長42.2%。歸母利潤增長137.9%至11.84億元，歸母利潤率11.3%，同比上升5.6個百分點。
或超額完成全年銷售目標
2018年1月-7月，公司實現累計合同銷售額310.7億元，同比增長54.5%，完成2018年550億元銷售目標的56.4%。公司全年可售貨值約1,080億元，可售貨值充足。下半年為公司推盤高峰期，公司貨值較多分佈於廣州及佛山等較為穩定的市場，預計達成甚至超過銷售目標的可能性較大。
截至2018年上半年公司共收購11個專案，總建面169萬平方米，佔去年合同銷售面積60%，拿地土地價款61億元，僅佔去年合同銷售額19%，新增土地儲備均價為3,623元/平方米。公司保持謹慎的購地策略，購地節奏明顯放緩，土地成本也有較好的控制。從新增面積看，廣州11.7%、佛山32.6%、珠海7.8%、清遠20.6%、東莞27.3%。截至2018年上半年，公司土地儲備1,820萬平方米，貨值超過2,800億元。此外，公司擁有豐富的舊改專案，共1,950萬平方米，預計下半年至明年1季度將有4個專案（約130萬平方米）完成轉化，將成為公司利潤新增長點。
根據我們預測，公司2018年核心利潤約33億元（同比增長32.5%），2018年預測市盈率約4.6倍，且公司在淨負債率、土地儲備、周轉銷售等方面均無明顯風險點，目前估值具吸引。公司目前已完全具備納入恒生中小型指數的標準，有望於下半年獲納入指數並進入深港通標的，預計屆時流動性和估值有望大幅提升。
按前日收市價計算，公司估值僅為2018年預測盈利的4.6倍，資產淨值(NAV)折讓達到60%。我們給予公司2018年目標市盈率6倍，目標價12.7港元，相當於公司NAV折讓49%，較當前價格有29.3%的上漲空間，給予買入評級。