茂宸證券
自本行於2018年10月8日建議買入六福集團（0590）以來，其表現跑贏大市，主要原因是2019財年第二季度同店銷售增長令人滿意，另外下月底公佈的中期業績將有強勁增長。
根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從今年二季度的6.8%，加速至三季度的11.5%。香港地區珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的零售額同比增長率從今年二季度的25.4%，放慢至7月份的17.0%和8月份的21.6%。六福同店銷售增長表現基本上與行業趨勢一致。中國內地市場的同店銷售增長率由2019財年第一季度（即2018年4至6月期間）的-2%改善至第二季度（即2018年7至9月期間）的4%。香港及澳門市場的同店銷售增長率由2019財年第一季度的26%放緩至第二季度的17%。考慮到未來六個月中國經濟可能放緩，本行對六福2019財年的盈利預測已保守地假設在中國內地和港澳地區市埸分別只錄得3%和14%的同店銷售額增長。
作為回顧，六福在截至2018年3月31日止年度錄得強勁的盈利增長。公司收入按年升13.8%至145.78億元，主要受零售業務強勁復甦所致。來自香港及澳門地區的零售收入按年升9.3%至84.99億元，因該地區的同店銷售額按年錄得9.4%的升幅。
來自中國內地的零售收入按年增長34.0%至22.23億元，主要因為公司在中國內地的自營店數量由2017財年的133間增加18%至2018財年的157間，而同店銷售額亦按年升4.6%。
因此，公司來自零售業務的總收入按年升14.3%至109.95億元(61%來自香港、17%來自澳門、20%來自中國內地、2%來自海外市場)，並佔公司總收入的75.4%。
內地批發業務急速增長
受惠於中國內地的批發業務急速增長，公司來自批發業務的總收入按年升9.6%至29.3億元，佔其總收入的20.1%。來自品牌業務的收入按年升26.6%至6.53億元，佔公司總收入的4.5%。2018財年盈利按年升34.7%至13.69億元，毛利率由25.6%上升至25.7%，經營利潤率從10.1%攀升至11.1%。
本行預測六福2019財年的收入和盈利為167億元和15.6億元，分別按年增長15%和14%。現價相當於9.8倍2019財年市盈率，每股盈利增長14%，過去五年平均預測市盈率為10.1倍。本行認為現估值對長線投資者有吸引力。因此維持六福的買入評級，但根據11.5倍2019財年市盈率計算，6個月目標價為30.5元。