茂宸證券
2018年上半年，世茂房地產(0813)的收入和核心盈利分別同比增長18.8%和20.2%至425.7億元(人民幣，下同)和44億元。毛利率從2017上半年的29.6%上升至2018上半年的31.0%。中期股息增長25%至0.50港元。
淨負債比率仍偏低
截至2018年6月30日，淨負債比率上升至62.7%，但遠低於行業去年平均值的94%。2018年10月，公司發行2.5億美元於2021年到期的6.375%優先票據，為其現有債務再融資。
在2013年至2016年間，世茂的合同銷售額3年復合增長率僅得1%，同期全國復合增長率為13%。憑藉產品組合的改善和豐富的可銷售資源，世茂的合同銷售額在2017年全年及2018年首9個月，同比增長率分別達48%和76%，同期全國房地產銷售額同比增長率分別是13.7%和13.3%。
世茂的銷售成績亦優於同業，其餘九隻十大內房股的合同銷售額於2018年首9個月同比增長率平均約37%。本行預測世茂今年合同銷售額將超過1,500億元(首九個月為1,208億元)，按年增長50%，較公司目標1,400億元高7%。
近月回購涉18億元
另一方面，世茂積極在公開市場回購股份，由7月5日至10月25日，合共回購8,553萬股，總成本約18.13億港元，平均價格為每股21.2港元。
根據彭博預測，世茂的每股核心盈利預計在2018年和2019年分別上升33%和27%。現價相當於5.0倍2018年市盈率和0.7倍2018年市賬率，對比其餘九隻十大內房股5.9倍市盈率和1.2倍市賬率的平均估值，本行認為世茂的估值仍較同業吸引。
因此，我們維持買入世茂之建議，基於1.0倍2018年市賬率計算，六個月目標價為21.9港元。